>> 華安證券-興齊眼藥(300573)利潤環(huán)比高速增長，在研臨床穩(wěn)步推進-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 577KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,任婉瑩 |
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事件
2025年10月29日，興齊眼藥發(fā)布2025年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.04億元，同比+32.27%；歸母凈利潤5.99億元，同比+105.98%；扣非歸母凈利潤5.96億元，同比+105.76%。單季度來看，公司2025Q3收入為7.41億元，同比+35.34%；歸母凈利潤為2.64億元，同比+117.45%，環(huán)比+39.78%；扣非歸母凈利潤為2.65億元，同比+118.93%，環(huán)比+35.97%。
點評
經(jīng)營趨于穩(wěn)健，降本增效卓有成效
前三季度，公司整體毛利率為81.33%，同比+2.94個百分點；期間費用率43.78%，同比-10.17個百分點；其中銷售費用率29.18%，同比-6.73個百分點；研發(fā)費用率8.15%，同比-1.54個百分點；管理費用率6.25%，同比-2.11個百分點；財務(wù)費用率0.21%，同比+0.22個百分點；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為5.75億元，同比+61.53%。公司費用率持續(xù)收縮，毛利率穩(wěn)步提升，經(jīng)營趨于穩(wěn)健。
眼科新藥持續(xù)推進臨床，擴張黃斑水腫等適應(yīng)癥
在研項目中，公司持續(xù)擴展眼科適應(yīng)癥布局，1類及2類新藥多點布局。
SQ-129玻璃體緩釋注射液用于治療成年患者的糖尿病性黃斑水腫（DME）及成年患者中由視網(wǎng)膜分支靜脈阻塞（BRVO）或中央靜脈阻塞（CRVO）引起的黃斑水腫的IND請獲得批準，即將開展臨床試驗。
SQ-22031滴眼液治療神經(jīng)營養(yǎng)性角膜炎（NK）患者的隨機、雙盲、安慰劑、平行對照II期臨床試驗首例受試者入組，正式進入II期臨床試驗。SQ-22031滴眼液是公司開發(fā)的用于治療NK的藥品，能促進感覺神經(jīng)元和交感神經(jīng)元生長和存活，并恢復(fù)受損神經(jīng)元功能，可使患者的角膜損傷迅速愈合，角膜知覺和淚液生成量均得到改善。
伏立康唑滴眼液用于真菌性角膜炎的2期臨床試驗首例受試者入組，真菌性角膜炎是我國常見的致盲性眼病，發(fā)病率高，臨床診斷困難，且治療周期長，容易復(fù)發(fā)，給患者帶來極大的痛苦。伏立康唑是新一代三唑類抗真菌藥，具有抗菌譜廣、毒性低及抗菌效力強的特點。目前國內(nèi)尚無伏立康唑滴眼液獲批上市。
投資建議：維持“買入”評級
我們預(yù)計，公司2025~2027年收入分別27.6/36.5/45.7億元，分別同比增長41.8%/32.5%/25.1%，歸母凈利潤分別為7.6/11.0/14.3億元，分別同比增長123.7%/45.2%/30.5%，對應(yīng)估值為27X/18X/14X。維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
審批準入不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)政策風(fēng)險、銷售浮動風(fēng)險
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