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事件：公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告，2025第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.99億元，同比下降6.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.52億元，同比下降33.47%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同比下降42.34%。
　　電商業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑，內(nèi)容與研發(fā)投入加大。2025Q3公司營(yíng)業(yè)收入同比下降6.58%，環(huán)比增加1.18%，主要是傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)收入下降所致，公司聚焦芒果IP衍生品開發(fā)，戰(zhàn)略上收縮傳統(tǒng)電商板塊業(yè)務(wù)，核心互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)營(yíng)收同比基本持平。公司歸母凈利潤(rùn)同比下降33.47%，主要系公司互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)成本上升，公司致力于打造頭部數(shù)智傳播核心平臺(tái)，加大芒果TV優(yōu)質(zhì)內(nèi)容投入和研發(fā)投入。
　　芒果TV用戶基礎(chǔ)穩(wěn)固，廣告收入回暖。據(jù)QM數(shù)據(jù)，2025年前三季度芒果TV用戶月活均值同比增長(zhǎng)約11.08%。綜藝方面，公司內(nèi)容優(yōu)勢(shì)突出，25Q3全網(wǎng)綜藝?yán)塾?jì)有效播放前十中占據(jù)4席；同期公司上新季播綜藝28部，占全網(wǎng)上新總量的28.57%。網(wǎng)播長(zhǎng)劇方面，公司深化獨(dú)播策略，25Q3國(guó)產(chǎn)新劇獨(dú)播比例提升至67%，同比增長(zhǎng)31個(gè)百分點(diǎn)；《錦月如歌》《錦繡芳華》《深情眼》劇集躋身Q3全網(wǎng)長(zhǎng)劇有效播放霸屏榜。據(jù)公司2025年三季報(bào)披露，廣告業(yè)務(wù)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，第三季度廣告收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，公司內(nèi)容生態(tài)的商業(yè)轉(zhuǎn)化能力逐步恢復(fù)。
　　綜藝儲(chǔ)備豐富，關(guān)注后續(xù)內(nèi)容供給。公司預(yù)計(jì)25Q4上線音綜《聲生不息·華流季》、生活經(jīng)營(yíng)節(jié)目《親愛(ài)的客棧2025》、沉浸式推理節(jié)目《女子推理社3》、情感觀察節(jié)目《再見(jiàn)愛(ài)人5》等熱門綜N代續(xù)作。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025年/2026年/2027年?duì)I收為130.48億元/140.91億元/152.93億元，歸母凈利潤(rùn)為13.01億元/15.91億元/19.46億元，EPS為0.70元/0.85元/1.04元，對(duì)應(yīng)PE為41.44倍/33.88倍/27.71倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；廣告招商不及預(yù)期；會(huì)員增長(zhǎng)不及預(yù)期。