>> 中泰證券-安井食品(603345)業(yè)績環(huán)比改善，商超定制表現(xiàn)亮眼-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
大?。?/td>
| 235KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊欣慰,賴思琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年三季報。25Q1-Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入113.71億元，同比+2.66%；歸母凈利潤9.49億元，同比-9.35%；扣非歸母凈利潤8.67億元，同比-13.36%；其中25Q3收入37.66億元，同比+6.61%；歸母凈利潤2.73億元，同比+11.80%；扣非歸母凈利潤2.64億元，同比+15.27%。
收入端，新品次第突破，商超定制貢獻增量。25Q1-Q3，速凍調(diào)制食品/菜肴制品/面米制品/農(nóng)副產(chǎn)品及其他/其他業(yè)務(wù)分別同比+0.72%/+9.19%/-5.40%/+8.21%/-38.97%至56.65/36.43/17.25/2.91/0.13億元，新增烘焙食品業(yè)務(wù)貢獻0.32億元，主要系2025年7月公司完成對江蘇鼎味泰70%股權(quán)的收購并表所致；經(jīng)銷商/特通直營/商超/新零售及電商分別同比-0.96%/+23.45%/+6.74%/+25.87%至90.03/8.72/6.43/8.53億元。產(chǎn)品端，我們預(yù)計火山石烤腸、蒸煎餃、魚籽福袋、清水蝦、調(diào)味蝦、小酥肉等大單品表現(xiàn)不錯；渠道端，商超定制、特通、新零售等渠道帶動規(guī)模提升，我們預(yù)計公司與現(xiàn)有客戶加深合作并陸續(xù)開拓新客戶，后續(xù)增長空間可觀。
利潤端，盈利能力穩(wěn)中有升，看好定制新品放量提振利潤率。25Q3，公司毛利率同比+0.06pct至19.99%，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-0.31/-0.52/-3.61/+0.30pct至6.09%/3.01%/0.66%/0.07%，歸母凈利率同比+0.35pct至7.31%，Q3毛利、凈利同比均有提升，我們預(yù)計隨著定制產(chǎn)品放量，盈利中樞有望上修。
盈利預(yù)測：根據(jù)三季報，經(jīng)銷渠道企穩(wěn)，商超定制合作逐步深入，Q4即將進入旺季，我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年收入分別為157.71、166.19、175.57億元（前值為157.32、167.04、176.46億元），同比增長4%、5%、6%，歸母凈利潤分別為14.01、15.54、17.06億元（前值為13.61、14.93、16.17億元），同比-6%、11%、10%，EPS分別為4.20、4.66、5.12元，對應(yīng)PE為17.4倍、15.7倍、14.3倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品推廣不及預(yù)期、渠道開拓不及預(yù)期、食品安全事件。
|
|
