>> 中泰證券-?？低?002415)Q3業(yè)績同環(huán)比增長，AI大模型產(chǎn)品逐步落地-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭,李雪峰 |
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事件：公司發(fā)布2025年第三季度報告，2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入657.58億元，同比增長1.18%，歸母凈利潤93.19億元，同比增長14.94%，扣非歸母凈利潤89.71億元，同比增長10.06%；25Q3實現(xiàn)營業(yè)收入239.40億元，同比增長0.66%，歸母凈利潤36.62億元，同比增長20.31%，扣非歸母凈利潤34.82億元，同比增長19.73%。
25年前三季度業(yè)績穩(wěn)健增長，經(jīng)營現(xiàn)金流顯著改善。1）收入及毛利：25年前三季度營收657.58億元，yoy+1.18%；綜合毛利率45.37%，yoy+0.61pct。2）費用：25年前三季度期間費用率yoy-0.91pct，除銷售費用率同比增加（yoy+0.09pct）外，其他費用率均小幅下滑，其中財務(wù)費用率下降明顯（yoy-0.76pct）。3）利潤：25年前三季度歸母凈利潤93.19億元，yoy+14.94%，主要因為收入及毛利端增長的同時期間費用下降；扣非歸母凈利潤89.71億元，yoy+10.06%。4）現(xiàn)金流及應(yīng)收：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額136.97億元，yoy+426.06%，主要因為銷售回款增加，同時應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比減少12.91%，體現(xiàn)公司回款能力明顯增強。
25Q3業(yè)績同環(huán)比均實現(xiàn)正增長。1）收入及毛利：25Q3單季營收239.40億元，yoy+0.66%、qoq+2.81%，綜合毛利率45.67%，yoy+1.42pct、qoq+0.26pct，收入和毛利同環(huán)比均實現(xiàn)提升。2）利潤：25Q3歸母凈利潤36.62億元，yoy+20.31%、qoq+1.19%，主要源于收入和毛利實現(xiàn)增長；扣非歸母凈利潤34.82億元，yoy+19.73%、qoq-2.26%；凈利率16.59%，yoy+2.85pct、qoq-0.80pct。
AI大模型產(chǎn)品應(yīng)用逐步規(guī)?；涞?，創(chuàng)新業(yè)務(wù)保持較好增長。公司堅持自研多模態(tài)感知大模型與開源的語言大模型并舉，自研的多模態(tài)物聯(lián)感知大模型在周界、行為分析、文搜、毫米波/X光安檢等眾多產(chǎn)品上持續(xù)迭代升級。應(yīng)用層面，AI大模型技術(shù)既在內(nèi)部運營的智能客服、智能配單等認知應(yīng)用上得到大規(guī)模推廣，智能體應(yīng)用也在工業(yè)設(shè)備的故障診斷、科學(xué)儀器的色譜分析儀、海康睿影的X光工業(yè)檢等產(chǎn)品上獲廣泛應(yīng)用。解決方案層面，工業(yè)產(chǎn)線標準作業(yè)流程檢測、安全生產(chǎn)方案等在9月舉行的中國工博會上獲廣泛關(guān)注。商業(yè)化方面，一方面以AI開放平臺支撐豐富的AI產(chǎn)品，輔以培訓(xùn)賦能和AI工具，讓AI產(chǎn)品落地更快；另一方面，依托銷售網(wǎng)絡(luò)讓邊遠區(qū)縣用戶也能迅速上手AI大模型產(chǎn)品。此外受益于汽車、鋰電、電子電器和物流、交通等下游行業(yè)需求拉動，?？禉C器人、海康汽車電子、?？殿Ｓ暗葎?chuàng)新業(yè)務(wù)均實現(xiàn)較高的收入增速。
我們預(yù)計2025-2027年公司凈利潤為134/157/188億（25-27年前值132/155/184億元），對應(yīng)PE估值分別為23/19/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣不及預(yù)期；技術(shù)更新?lián)Q代風(fēng)險；地緣政治環(huán)境風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險等。
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