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事件：公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告，2025前三季度營(yíng)業(yè)收入657.58億元，同比增長(zhǎng)1.18%；歸母凈利潤(rùn)93.19億元，同比增長(zhǎng)14.94%；扣非歸母凈利潤(rùn)89.71億元，同比增長(zhǎng)10.06%；擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.00元（含稅），共計(jì)分配現(xiàn)金紅利36.66億元。
　　 3Q2025盈利改善，現(xiàn)金流回暖。3Q2025營(yíng)收239.40億元，同比增長(zhǎng)0.66%；歸母凈利潤(rùn)36.62億元，同比增長(zhǎng)20.31%；扣非歸母凈利潤(rùn)34.82億元，同比增長(zhǎng)19.73%，利潤(rùn)增速顯著高于營(yíng)收增速，堅(jiān)定“以利潤(rùn)為中心”戰(zhàn)略。3Q2025毛利率45.67%，同比+1.42 pct，主要因國(guó)內(nèi)主業(yè)經(jīng)銷(xiāo)運(yùn)營(yíng)模式與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及海外業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)所致。歸母凈利率15.30%，同比+2.50 pct；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~136.97億元，同比增長(zhǎng)426.06%，創(chuàng)同期歷史新高。3Q2025公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.12%/3.52%/12.82%/0.44%，較上年同期-0.02/+0.16/+0.04/-0.05pct。
　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)賦能增長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。1）創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，公司已孵化八大方向創(chuàng)新業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比持續(xù)提升。受益于汽車(chē)、鋰電、電子電器和物流、交通等下游行業(yè)需求拉動(dòng)，?？禉C(jī)器人、?？灯?chē)電子、?？殿Ｓ暗葎?chuàng)新業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較高收入增速。2）主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，公司積極調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)策略，持續(xù)加大技術(shù)投入，推動(dòng)AI大模型產(chǎn)品落地。SMBG三季度營(yíng)收同比降幅已收窄至個(gè)位數(shù)，毛利額實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，經(jīng)銷(xiāo)商去庫(kù)存目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)。3）海外業(yè)務(wù)方面，治安防控、交通管理、城市治理等需求強(qiáng)勁，公司實(shí)施“一國(guó)一策”靈活戰(zhàn)略，以亞太區(qū)域?yàn)樵圏c(diǎn)，逐步輸出解決方案，若順利落地可為公司帶來(lái)穩(wěn)定可持續(xù)現(xiàn)金流。4）財(cái)務(wù)活動(dòng)方面，過(guò)去12個(gè)月公司已實(shí)施現(xiàn)金分紅100.96億元，注銷(xiāo)式回購(gòu)20.28億元，合計(jì)121.25億元，計(jì)劃未來(lái)持續(xù)提高分紅頻率和派息率，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與高額分紅的良性循環(huán)。
　　投資建議：公司AIoT龍頭地位穩(wěn)固，在國(guó)家政策和場(chǎng)景數(shù)字化雙牽引下，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)加速恢復(fù)及增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收948.94/1022.11/1119.68億元，歸母凈利潤(rùn)141.01/157.49/177.65億元。對(duì)應(yīng)PE為21.03/18.83/16.69倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)落地不及預(yù)期等。