>> 申萬宏源-中鋼國際(000928)Q3利潤下滑，現(xiàn)金流改善-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
袁豪,唐猛 |
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此報告為加密報告 |
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2025Q1-Q3歸母凈利潤同比-13.2%，扣非凈利潤同比-5.0%，略低于市場預(yù)期。2025Q1-3公司營業(yè)收入91.75億，同比-27.2%；歸母凈利潤5.56億，同比-13.2%，略低于市場預(yù)期，扣非凈利潤5.50億，同比-5.0%。2025Q1-Q3公司毛利率、歸母凈利率分別為15.3%、6.1%，同比分別+2.87pct、+0.98pct，期間費用率合計6.33%，同比+1.05pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別為+0.10pct、+1.00pct、+0.76pct、-0.81pct。
2025Q1-3公司計提資產(chǎn)及信用減值損失0.88億元，占營收比重0.96%，占比較去年同期+0.57pct。2025Q1-3經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比少流出27.7億。公司2025Q1-3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-12.1億，同比少流出27.7億。2025Q1-3收現(xiàn)比104.5%，較去年同期上升31.2pct，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比減少17.57億，存貨同比減少3.70億，合同負債增加6.87億；付現(xiàn)比134.5%，同比上升16.43pct，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款同比減少6.16億。
國際冶金工程企業(yè)，充分受益“一帶一路”和低碳政策。公司作為冶金工程領(lǐng)域最早走出去的中國企業(yè)，積極落實國家“走出去”戰(zhàn)略及“一帶一路”倡議，國際市場行業(yè)地位顯著，海外市場持續(xù)開拓，同時公司在低碳冶金領(lǐng)域技術(shù)實力雄厚，充分受益“一帶一路”和低碳政策。
投資分析意見：下調(diào)25-27年盈利預(yù)測，下調(diào)至“增持”評級。受國內(nèi)鋼鐵行業(yè)資本開支節(jié)奏放緩影響，公司項目收入確認進度不及預(yù)期，下調(diào)公司25-27年盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年歸母凈利潤分別為7.00億/7.97億/8.99億（原值為9.13億/10.30億/11.32億），同比-16.2%/13.8%/12.7%，對應(yīng)PE分別為14X/12X/11X，下調(diào)至“增持”評級。
風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，海外需求復(fù)蘇不及預(yù)期，新簽訂單不及預(yù)期。
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