>> 中信建投-華鈺礦業(yè)(601020)Q3扣非歸母凈利潤超2億，持續(xù)看好公司成長性-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 608KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王介超,邵三才,覃靜 |
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核心觀點
1、2025年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.56億元，同比+97%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.19億元，同比+1315%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.07億元，同比+353%，環(huán)比+72%。
2、主要產(chǎn)品量價齊升，公司Q3扣非歸母凈利潤超2億。此外，公司收購亞太礦業(yè)，其中40%股權(quán)按照公允價值重新計量，產(chǎn)生約4億元的非經(jīng)常性損益。
3、黃金權(quán)益產(chǎn)量有望3年內(nèi)由1噸增至3.6噸，銻權(quán)益產(chǎn)量有望3年內(nèi)由0.4萬噸增至1.1萬噸，持續(xù)看好金銻牛市下公司業(yè)績成長性。
事件
公司發(fā)布2025年三季度報告
2025年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.56億元，同比+97%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.19億元，同比+1315%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.07億元，同比+353%，環(huán)比+72%。
簡評
1、主要產(chǎn)品量價齊升，公司Q3扣非歸母凈利潤超2億
量：2025Q3，公司鋅精礦產(chǎn)量/銷量為5723噸/7590噸；鉛銻精礦（含銀）產(chǎn)量/銷量為5029噸/6284噸；氧化鉛銻精礦（含銀）產(chǎn)量/銷量為910噸/595噸；金精礦產(chǎn)量/銷量為254千克/395千克；
利：2025Q3，公司鋅精礦毛利率為56.72%，鉛銻精礦（含銀）毛利率為63.90%，氧化鉛銻精礦（含銀）毛利率為10.65%，金精礦毛利率45.40%。
主要產(chǎn)品銷量增長及價格上漲共同推動公司Q3扣非歸母凈利潤2.07億元；此外，公司收購亞太礦業(yè)，其中40%股權(quán)按照公允價值重新計量，產(chǎn)生約4億元的非經(jīng)常性損益，公司Q3歸母凈利潤共實現(xiàn)6.19億元。
2、黃金業(yè)務(wù)：權(quán)益產(chǎn)量有望3年內(nèi)由1噸增至3.6噸
全球金融秩序重塑，美聯(lián)儲降息落地，黃金牛市方興未艾。根據(jù)測算，2025年公司黃金權(quán)益產(chǎn)量預(yù)計為0.95噸（塔金1.6噸*50%+貴州泥堡0.3噸*51%），伴隨塔金項目入選礦石品位上升、泥堡及埃塞項目達產(chǎn)，2028年黃金產(chǎn)量有望增至3.59噸（塔金2.2噸*50%+貴州泥堡3.5噸*51%+埃塞1噸*70%）。公司黃金業(yè)務(wù)成長性極佳。
3、銻業(yè)務(wù)：權(quán)益產(chǎn)量有望3年內(nèi)由0.4萬噸增至1.1萬噸
目前外盤銻價折合人民幣超40萬元/噸，內(nèi)盤銻價約15萬元/噸，公司塔鋁金業(yè)合金項目正按計劃穩(wěn)步推進，塔鋁金業(yè)項目2025年全年計劃基建重點工程包含冶煉廠建設(shè)工程。根據(jù)測算，2025年公司銻權(quán)益產(chǎn)量預(yù)計為0.4萬噸（塔金0.3萬噸*50%+扎西康0.25萬噸），伴隨塔金項目入選礦石品位上升、柯月項目達產(chǎn)，2028年銻產(chǎn)量有望增至1.1萬噸（塔金1萬噸*50%+扎西康0.25萬噸+柯月0.37萬噸）。
投資建議：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利分別為8.67億元、12.58億元和17.07億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為28.80、19.85和14.63倍，考慮到公司在銻、黃金行業(yè)地位和較高的成長性，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險分析
?。?）黃金、銻價格大幅下跌；若美國通脹失控，美聯(lián)儲貨幣收緊超預(yù)期，強勢美元將壓制黃金價格；若需求不及預(yù)期，銻價存在下跌風(fēng)險。
?。?）原材料價格上升風(fēng)險；
?。?）受環(huán)?；蛳蕻a(chǎn)等因素影響，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量不及預(yù)期風(fēng)險。
?。?）國際化經(jīng)營風(fēng)險.。國際經(jīng)濟和政治形勢逐漸復(fù)雜化，中國企業(yè)在國際化經(jīng)營中所面臨的各類風(fēng)險不斷增加，包括政治風(fēng)險、法律風(fēng)險、經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險、宗教環(huán)境風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、文化融合風(fēng)險等，可能會對公司海外經(jīng)營造成影響。
?。?）項目建設(shè)進度不及預(yù)期風(fēng)險。
?。?）盈利預(yù)測不及預(yù)期風(fēng)險；我們盈利預(yù)測主要是基于（1）對黃金、內(nèi)外盤銻價格的持續(xù)看好；（2）公司黃金、銻產(chǎn)量如期增長；（3）塔鋁金業(yè)合金項目成功投產(chǎn)。若黃金價格較我們假設(shè)值下降10元/克，或?qū)⒃斐?026年公司毛利較我們預(yù)測下降0.2億元；若銻價格較我們假設(shè)值下降1萬元/噸，或?qū)⒃斐?026年公司毛利較我們預(yù)測下降0.6億元。
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