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瑞可達(dá)發(fā)布三季報(bào)：Q3實(shí)現(xiàn)營收7.96億元（yoy+26.15%，qoq+4.32%），歸母凈利0.76億元（yoy+85.41%，qoq-6.58%）。2025年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收23.21億元（yoy+46.04%），歸母凈利2.33億元（yoy+119.89%），扣非凈利2.19億元（yoy+119.26%）。公司新能源汽車業(yè)務(wù)持續(xù)增長，同時(shí)公司海外市場逐步實(shí)現(xiàn)突破，逐步獲得歐洲車企新能源車訂單，墨西哥及美國工廠產(chǎn)能持續(xù)爬坡。我們看好公司新能源汽車業(yè)務(wù)隨著份額提升和出海穩(wěn)步增長；此外公司戰(zhàn)略布局了AI數(shù)據(jù)中心連接器和機(jī)器人連接器，產(chǎn)品譜系已經(jīng)完備，有望逐步實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外客戶導(dǎo)入。目標(biāo)價(jià)90.95元，維持“買入”評級。
　　3Q25回顧：新能源汽車業(yè)務(wù)持續(xù)高增，毛利率存在波動(dòng)
　　3Q25公司實(shí)現(xiàn)單季度收入7.96億元（yoy+26.15%，qoq+4.32%）；毛利率方面，實(shí)現(xiàn)單季度毛利率20.81%（yoy+0.02pct，qoq-1.66pp），或由于銅原材料價(jià)格上漲等因素。受益于公司管理變革深化提效，單位人效持續(xù)增長，3Q25期間費(fèi)用共計(jì)0.86億元（yoy+9.5%），最終錄得歸母凈利潤0.76億元（yoy+85.4%，qoq-6.6%)。
　　2H25展望：公司持續(xù)發(fā)力成為連接器平臺(tái)型企業(yè)
　　目前公司逐步在歐洲等汽車客戶實(shí)現(xiàn)新能源汽車連接器訂單突破，海外訂單周期長且穩(wěn)定，有望給公司帶來營收持續(xù)增長和毛利率提升。在新興市場應(yīng)用領(lǐng)域，公司新產(chǎn)品線布局有望逐步進(jìn)入收獲階段：1）AI與數(shù)據(jù)中心通信領(lǐng)域：公司為AI系統(tǒng)提供完整的解決方案：包括高速數(shù)據(jù)有源及無源銅纜；傳輸電源及電力的POWERWHIP和BUSBAR等；傳輸PCIE協(xié)議的MCIO,GENZ；提供冷卻連接解決方案的UQD等產(chǎn)品。目前高速銅連接產(chǎn)品已獲得國內(nèi)云廠商訂單，并積極對接海外云廠商。2）公司在人形機(jī)器人、低空飛行器領(lǐng)域提供高、低壓連接器、電源連接器、以太網(wǎng)線束系列產(chǎn)品。
　　盈利預(yù)測和估值
　　隨著公司在新興領(lǐng)域，特別是AI算力連接器領(lǐng)域產(chǎn)品線不斷豐富，并且逐步和下游客戶對接，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模訂單落地。我們維持2025-2027年?duì)I業(yè)收入預(yù)測33.9/44.9/56.9億元；考慮到Q4存在海外建廠以及新成立的合資公司費(fèi)用投放加大情況，我們維持2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測2.7/3.4/4.6億元。給予公司25年68.6XPE估值（Wind一致預(yù)期可比公司估值均值），目標(biāo)價(jià)90.95元（前值88.93元，基于67X 25年P(guān)E），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求增速放緩，公司新品擴(kuò)展不及預(yù)期。