>> 平安證券-鵬輝能源(300438)業(yè)績表現(xiàn)亮眼，增長后勁充足-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 785KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張之堯,李夢強 |
| 下載權限： |
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事項：
公司發(fā)布2025年三季報。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.81億元，同比增長34.23%；歸母凈利潤達1.15億元，同比大幅增長89.33%。第三季度，公司單季營收32.80億元，同比增長74.96%；歸母凈利潤2.03億元，同比大幅增長977.24%。
平安觀點：
公司前三季度營收和盈利表現(xiàn)亮眼。1）營收端：2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.81億元，同比增長34.23%，主要為行業(yè)向好，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，銷售訂單增加，銷售增長所致。第三季度，公司單季營收32.80億元，同比增長74.96%。2）毛利率：公司第三季度毛利率改善明顯，Q1-Q3分別為14.19%/11.38%18.07%；前三季度公司銷售毛利率14.90%，較2024年前三季度的14.06%增加0.84pct。3）凈利潤：前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.15億元，同比增長89.33%；扣非凈利潤0.16億元，同比增長18.04%。前三季度，公司非經(jīng)常性損益合計9,883萬元，占歸母凈利潤的86.3%，主要來自政府補助（6,751萬元）及資產(chǎn)處置收益（5,376萬元）。第三季度，公司歸母凈利潤和扣非凈利潤均呈現(xiàn)強勁增長，Q3歸母凈利潤2.03億元，同比增長977.24%；扣非凈利潤1.75億元，同比增長10,418.09%。
戶儲電芯需求亮眼，公司市場地位領先。根據(jù)Infolink Consulting，上半年全球小儲（戶儲）電芯出貨21.64 GWh，同比增長72.38%。前三季度，戶儲電芯需求量價向好。根據(jù)高工儲能，經(jīng)過2023年、2024年的庫存出清，歐洲、非洲、拉美、東亞、東南亞、澳洲等區(qū)域市場戶儲電池需求均快速增長。澳洲戶儲市場受益于7月1日落地的補貼計劃，Q3開始迎來快速增長，后續(xù)需求有望呈現(xiàn)亮眼表現(xiàn)。戶儲主要采用100Ah電芯，年初以來價格呈現(xiàn)增長，根據(jù)Infolink Consulting，9月下旬100Ah儲能電芯均價為0.373元/Wh，較1月的0.335元/Wh增加約0.04元/Wh。戶儲電芯需求端量價改善，為戶儲電池板塊參與者提供盈利貢獻。根據(jù)Infolink統(tǒng)計，2025年上半年公司位居全球戶小儲（含戶用儲能、通訊儲能）儲能電芯出貨量第三名，戶儲電芯市場地位領先，有望充分受益于市場增長。
全球大儲需求景氣，公司增長后勁充足。國內和海外大儲呈現(xiàn)較高景氣度，公司增長后勁充足。國內市場來看，政策頂層設計支持儲能規(guī)?；l(fā)展，各地支持獨立儲能商業(yè)模式跑通，需求增長可期。《新型儲能規(guī)?；ㄔO專項行動方案(2025—2027年)》提出到2027年全國新型儲能裝機達到180GW以上，提供規(guī)模發(fā)展指引。136號文出臺后，儲能成為獨立的市場投資主體，與新能源建設解耦，逐步具備獨立的獲利方式。年內，內蒙古、甘肅等多省出臺容量電價政策，助力獨立儲能實現(xiàn)經(jīng)濟性。根據(jù)儲能與電力市場，1-9月，國內儲能累計完成招標容量316GWh，同比增長188%，儲能需求較為景氣。海外市場來看，全球儲能市場全面開花，歐美、中東非、亞太等市場均呈現(xiàn)較高景氣度，國內外大儲需求有望持續(xù)增長。公司大儲業(yè)務采取雙軌策略：一方面深化與全球領先儲能產(chǎn)品集成商的戰(zhàn)略合作，共同開發(fā)600+Ah大電芯，為TWh級儲能市場奠定基礎；另一方面，推進多地儲能項目建設，并與國內外多家客戶簽訂長期戰(zhàn)略合作協(xié)議。我們認為，公司聚焦儲能、做強儲能，有望充分受益于全球戶儲和大儲需求增長，展現(xiàn)亮麗業(yè)績。
投資建議：公司作為全球領先的鋰電池制造商之一，聚焦儲能電池賽道，實力優(yōu)良。受益于戶儲電池量價增長，公司三季報業(yè)績表現(xiàn)超預期；后續(xù)戶儲和大儲電池有望繼續(xù)貢獻業(yè)績。我們上調公司2025/2026/2027年歸母凈利潤預測為3.17/10.30/14.68億元（前值為0.41/2.22/3.03億元），對應10月30日收盤價PE分別為77.2/23.8/16.7倍。公司儲能鋰電池業(yè)務布局扎實，在現(xiàn)有市場保持優(yōu)良競爭力的同時，積極推進固態(tài)電池、大電芯等具有發(fā)展前景的新領域研發(fā)工作。全球儲能電池需求景氣度較高，量價呈現(xiàn)改善，公司競爭實力優(yōu)良，長期成長性可期，維持“推薦”評級。
風險提示：1.全球儲能需求增長不及預期的風險。儲能系統(tǒng)（大儲、戶儲、工商儲）收益模式及持續(xù)性可能受到各國補貼政策等因素影響。若后續(xù)國內或海外儲能項目補貼或收益模式發(fā)生變化，可能導致項目回報不及預期，進而影響相關市場裝機增速。2.電芯價格競爭加劇的風險。原材料價格波動、供需關系的變化，均影響電芯環(huán)節(jié)出貨價格。若后續(xù)電芯市場競爭加劇，公司毛利率可能受到影響，導致利潤修復速度不及預期。3.測算主觀性相關風險。報告中關于公司營收和盈利的測算中存在主觀假設。分析師結合報告撰寫時的市場情況及自身專業(yè)判斷提出假設，但難以完全排除假設及測算的主觀性。如果假設依據(jù)的客觀環(huán)境發(fā)生重大變化，或存在主觀判斷難以全面考慮的影響因素，可能導致假設無法成立，進而影響測算結果的準確性。
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