>> 東海證券-鵬輝能源(300438)公司簡評報告：二季度業(yè)績環(huán)比修復顯著，固態(tài)電池技術迎突破-240909
| 上傳日期： |
2024/9/9 |
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| 2053KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周嘯宇 |
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事件：公司發(fā)布2024年中報，受行業(yè)供需失衡、競爭加劇影響，業(yè)績短期承壓。2024年上半年公司實現營收37.73億元，同比-13.8%；歸母凈利潤0.42億元，同比-83.4%；毛利率14.2%，同比-4.6pct；凈利率0.5%，同比-5.9pct。2024Q2公司實現營收21.76億元，同比+15.8%、環(huán)比+36.3%；歸母凈利潤0.25億元，同比-63.2%、環(huán)比+54.8%；毛利率15.9%，同比-1.4pct、環(huán)比+4.1pct；凈利率0.4%，同比-3.2pct、環(huán)比-0.2pct。
研發(fā)創(chuàng)新驅動產品升級，固態(tài)電池計劃于2026年實現量產；產能有序擴展，產品交付能力同步提升，遠期規(guī)劃產能近70GWh。1）技術端：2024年8月公司正式發(fā)布第一代固態(tài)電池技術，電芯能量密度高達280Wh/kg、運行溫域寬至-20℃~85℃，與常規(guī)鋰電相比生產成本僅高出約15%，并計劃于2026年實現量產。2）產能端：已建成廣州、珠海、駐馬店、常州、柳州、佛山、衢州、越南八大生產基地，合計產能約22GWh；公司在建有青島、烏蘭察布兩大基地，合計規(guī)劃產能約47GWh，未來公司總產能有望達70GWh。
儲能電池：公司業(yè)務重心，深度綁定下游優(yōu)質客戶，需求有望快速釋放。公司儲能業(yè)務產品矩陣完備、項目經驗豐富，2023年居全球儲能市場出貨量TOP8。堅持To B戰(zhàn)略，營銷與渠道費用管控有效，銷售費用率連續(xù)多年處行業(yè)低位；深度綁定下游龍頭客戶，如陽光電源、德業(yè)股份、正浩科技等，儲能需求有望跟隨客戶實現進一步增長。此外，公司儲能產品已通過全球多國認證，海外市場有望成為公司未來業(yè)績增長的重要來源。
消費及動力電池：緊跟行業(yè)需求熱點，細分賽道持續(xù)深耕。1）消費電池：公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務、經營歷史悠久，主要產品包括鋰源電池及鎳氫電池等，廣泛應用于無線耳機、電子煙、個人護理產品等多個細分領域，未來隨著互聯網及人工智能等技術的不斷發(fā)展，公司消費鋰電業(yè)務有望繼續(xù)保持良好增長態(tài)勢。2）動力電池：聚焦鐵鋰、兼顧三元，精準定位A00級車市場，2023年公司磷酸鐵鋰動力電池裝車量為0.30GWh，以0.11%的市占率居國內企業(yè)鐵鋰電池裝車量第十三名。輕型動力領域主打兩輪車換電及電動工具市場，核心客戶結構優(yōu)質，包含哈啰換電、鐵塔換電、TTI等下游頭部企業(yè)。
投資建議：公司為國內鋰電領先企業(yè)，預計2024~2026年營收分別為88.48/101.52/125.95億元，同比+27.6%/+14.7%/+24.1%；歸母凈利潤為1.92/4.68/6.44億元，以2024年9月6日收盤價計，對應PE為65x/27x/19x。考慮到公司下游客戶優(yōu)質、技術迭代迅速、出海有序推進，我們認為公司未來需求及盈利具備較大增長空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：全球市場競爭加劇風險；存貨跌價風險；應收賬款壞賬風險。
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