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事件：公司發(fā)布24年報(bào)及25年一季報(bào)。24年公司收入79.61億元，同比+14.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-2.52億元，同比-685.72%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-3.22億元，同比-655.91%。分季度看，25Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.90億元，同環(huán)比+5.83%/-26.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.45億元，同環(huán)比-375.01%/+85.63%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.80億元，同環(huán)比-1962.06%/+76.08%。2025Q1公司銷售毛利率14.19%，同環(huán)比+2.35/+4.49pct；銷售凈利率-2.73%，同環(huán)比-3.33/+12.60pct。
　　儲(chǔ)能各產(chǎn)品全線發(fā)展，工商儲(chǔ)業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先。儲(chǔ)能電池領(lǐng)域，公司繼續(xù)堅(jiān)持“聚焦儲(chǔ)能、做強(qiáng)儲(chǔ)能”戰(zhàn)略，大型儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能、戶用儲(chǔ)能、便攜式儲(chǔ)能全線發(fā)展。大型儲(chǔ)能方面，公司緊抓可再生能源裝機(jī)潮流，持續(xù)穩(wěn)固央國企、電站開發(fā)公司等行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶深度合作關(guān)系，共同完成各地新能源配儲(chǔ)、獨(dú)立共享儲(chǔ)能項(xiàng)目。2024年，公司助力全國最大獨(dú)立共享儲(chǔ)能電站——甘肅武威105MW/420MWh（一期）儲(chǔ)能項(xiàng)目落地，工商業(yè)儲(chǔ)能方面，公司持續(xù)保持領(lǐng)先，躋升行業(yè)TOP2，打造衢州仙鶴股份44.72MWh、河南金馬能源34.4MWh、鄭州明晟30.96MWh等標(biāo)桿項(xiàng)目，產(chǎn)品應(yīng)用至中國、美國、歐洲、東南亞、南美等國家和地區(qū)。
　　持續(xù)布局固態(tài)電池等新技術(shù)，不斷鞏固創(chuàng)新優(yōu)勢。根據(jù)公司公告，公司攻克氧化物基固態(tài)電池的關(guān)鍵核心技術(shù)，成功研發(fā)出新一代固態(tài)電池。該電池采用復(fù)合無機(jī)陶瓷電解質(zhì)層取代傳統(tǒng)隔膜，并運(yùn)用特殊的電解質(zhì)濕法涂布工藝，大幅簡化了制造工藝。通過進(jìn)一步優(yōu)化材料體系和推動(dòng)設(shè)備國產(chǎn)化，未來3- 5年內(nèi)，固態(tài)電池模組成本有望降至與液態(tài)電池模組相當(dāng)。
　　投資建議：考慮公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望逐步改善，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.05/3.00/3.62億元，同比+181.3%/+46.4%/+20.5%，對(duì)應(yīng)EPS為0.41/0.60/0.72元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。恍录夹g(shù)落地不及預(yù)期。