>> 平安證券-東誠藥業(yè)(002675)主業(yè)利潤增速持續(xù)恢復，藍納成核藥管線布局豐富-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
734KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
葉寅,韓盟盟 |
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事項：
公司公布2025年三季報，實現(xiàn)收入20.43億元，同比下降5.52%；歸母凈利潤1.49億元，同比下降10.64%；扣非后歸母凈利潤1.34億元，同比下降11.06%。
其中2025單三季度收入6.59億元，同比下降11.10%；歸母凈利潤6046萬元，同比增長9.78%；扣非后歸母凈利潤5322萬元，同比增長19.42%。
平安觀點：
2025單三季度FDG收入增長超20%，帶動主業(yè)持續(xù)恢復。從2025年單三季度核心品種來看，F(xiàn)DG收入1.33億元（+23%），增速持續(xù)提升；云克注射液收入0.63億元（+3%），同比增速轉正；原料藥板塊收入2.07億元（-32%），仍然承壓。高毛利板塊占比提升導致公司毛利率改善，2025單三季度毛利率58.02%（+10.75 pp）。2025Q3公司期間費用率同比有所提升，其中銷售費用率17.71%（+2.62 pp）、管理費用率12.54%（+4.66 pp）、研發(fā)費用率10.25%（+1.76 pp）、財務費用率5.79%（-0.76 pp）。
藍納成遞交港股IPO申請，2026年上半年首個創(chuàng)新核藥有望NDA。2025年9月29日，藍納成向港交所遞交IPO申請材料。截至招股書披露日，藍納成共有7條核藥管線進入臨床階段，其中核心產品18F-LNC1001處于三期臨床階段，預計2026年上半年遞交NDA；治療用藥177LuLNC1011（PSMA靶點）處于臨床二期階段。同時還有CCK2R、GRPR等新靶點在臨床前研究階段。
主業(yè)持續(xù)恢復，藍納成研發(fā)進展可期，維持“強烈推薦”評級。我們維持公司2025-2027年凈利潤分別為2.20億、2.99億、3.85億元的預測，當前市值對應2026年PE為41倍，考慮到公司核藥管線布局豐富，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：1）研發(fā)不及預期風險；2）肝素原料藥價格恢復不及預期；3）核藥產品放量不及預期。
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