>> 申萬宏源-華大九天(301269)業(yè)績低于預(yù)期，受訂單節(jié)奏影響-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
505KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃忠煌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司發(fā)布25年三季報。25Q3實現(xiàn)總收入3.03億元，同比+1.16%。收入增幅低于市場預(yù)期，主要原因為下游客戶訂單節(jié)奏影響收入結(jié)轉(zhuǎn)導(dǎo)致，實際國產(chǎn)替代需求依舊旺盛，公司EDA產(chǎn)品能力仍在提升。實現(xiàn)歸母凈利潤599.24萬元，同比-71.02%，主要原因為銷售、管理費用分別同比增加989.55萬元、122.84萬元。因訂單節(jié)奏問題，25Q3業(yè)績總體低于預(yù)期。
繼續(xù)關(guān)注公司在數(shù)字電路、晶圓制造兩個領(lǐng)域的產(chǎn)品進(jìn)展。在25H1半年報中，公司披露了4款新的數(shù)字電路設(shè)計EDA工具，包括仿真驗證工具Hima Sim、靜態(tài)時序分析簽核工具Hima Time、數(shù)字SoC電源完整性分析簽核工具Hima EMIR和物理驗證簽核工具Argus SoC等四款用于數(shù)字芯片仿真驗證和簽核的核心產(chǎn)品。從全流程角度看，公司在前段設(shè)計和后段的簽核環(huán)節(jié)均已形成流程型工具，目前核心工具僅缺乏中段的布局布線工具。
此外，在2025年10月18日的生態(tài)伙伴及用戶大會上，公司展示了Optimus工具為平板顯示電路設(shè)計提供的專業(yè)OPC解決方案。OPC為制造環(huán)節(jié)核心工具之一，預(yù)計公司將從優(yōu)勢領(lǐng)域率先實現(xiàn)突破，后續(xù)與下游客戶合作拓展至存儲、數(shù)字芯片領(lǐng)域。
EDA作為半導(dǎo)體軟件，本質(zhì)是流程化的工具體系。設(shè)計流程涵蓋多款點工具，點工具的協(xié)同性與流程閉環(huán)能力構(gòu)成其核心競爭力。對下游設(shè)計企業(yè)而言，工具鏈的流程完整度直接關(guān)聯(lián)核心業(yè)務(wù)的價值實現(xiàn)——對設(shè)計周期、產(chǎn)品性能、流片風(fēng)險都有較大影響。因此，全流程的EDA平臺將具備顯著競爭優(yōu)勢。
強調(diào)華大九天在國產(chǎn)EDA中的全流程優(yōu)勢，以及不斷增長的國產(chǎn)化需求。目前，公司已實現(xiàn)模擬電路/平板顯示電路/存儲電路/射頻電路設(shè)計全流程覆蓋；在數(shù)字電路設(shè)計、晶圓制造等難點環(huán)節(jié)，預(yù)計公司將加速補齊布局布線（數(shù)字電路設(shè)計）、TCAD（晶圓制造）等核心工具，實現(xiàn)全領(lǐng)域全流程拉通。當(dāng)前正處在國產(chǎn)AI芯片、存儲芯片的放量元年，受到實體清單限制，國產(chǎn)廠商對于全產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化需求迫切，預(yù)計將為公司帶來業(yè)績增量。
維持“增持”評級。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化為必然趨勢，公司將通過自主研發(fā)+外延并購持續(xù)成長。因此，我們保持25-27年盈利預(yù)測。預(yù)計公司25-27年實現(xiàn)營業(yè)總收入16.2、20.6、26.5億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.5、4.1、6.1億元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；收并購不及預(yù)期；大客戶訂單不及預(yù)期。
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