>> 國盛證券-德昌股份(605555)短期受關(guān)稅沖擊盈利水平承壓，期待后續(xù)改善-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 563KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐程穎,鮑秋宇 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報。公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入32.9億元，同比+10.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，同比-46.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.5億元，同比-47.9%。單25Q3實現(xiàn)營收12.2億元，同比+8.5%；歸母凈利潤0.5億元，同比-45.8%；扣非歸母凈利潤0.5億元，同比-44.4%。
毛利率、凈利率受關(guān)稅等因素影響有所下滑。
毛利率：25Q1-3/25Q3同比-3.5pct/-3.3pct至14.0%/14.1%。下滑主要系美國市場關(guān)稅政策及家電行業(yè)價格下行壓力。
費率端：25Q1-3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率同比+0.3pct/+0.6pct/+0.5pct/+0.6pct至0.6%/4.7%/3.7%/-0.5%，財務(wù)費用變動系匯兌收益減少；25Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率同比+0.2pct/+0.3pct/+0.6pct/-0.3pct至0.6%/4.4%/3.7%/0.4%。
凈利率：綜上，公司25Q1-3/25Q3凈利率同比-5.2pct/-4.2pct至4.9%/4.2%。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司前三季度盈利水平下滑較多，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.8/4.0/5.3億元，同比-31.2%/+41.3%/+33.1%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，匯率波動風(fēng)險，市場需求波動
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