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事件：公司發(fā)布2025年中報。公司25H1實現營業(yè)收入20.7億元，同比+11.0%；實現歸母凈利潤1.1億元，同比-46.5%。單25Q2實現營收10.7億元，同比+2.8%；歸母凈利潤0.3億元，同比75.6%。
　　25H1分業(yè)務來看，小家電&汽零表現較好。
　　家電業(yè)務：25H1家電業(yè)務實現營業(yè)收入17.4億元，同比+6.0%；其中，吸塵器業(yè)務實現營業(yè)收入9.3億元，同比-3.6%。小家電銷售收入8.1億元，同比+19.8%。
　　汽車零部件業(yè)務：25H1實現營業(yè)收入2.8億元，同比+89.9%。新增定點項目8項，總銷售金額超過19億人民幣。
　　毛利率、凈利率有所下滑。
　　毛利率：25H1/25Q2同比-3.7pct/-5.6pct至14.0%/12.3%。下滑主要系美國市場關稅政策及家電行業(yè)價格下行壓力。
　　費率端：25H1銷售/管理/研發(fā)/財務費率同比+0.3pct/+0.7pct/+0.4pct/+1.2pct至0.6%/4.8%/3.8%/-1.1%，財務費用變動系匯兌收益及利息收益減少；25Q2銷售/管理/研發(fā)/財務費率同比+0.2pct/+1.2pct/+0.4pct/+2.0pct至0.6%/4.9%/3.8%/-0.7%。
　　凈利率：綜上，公司25H1/25Q2凈利率同比-5.8pct/-9.0pct至5.4%/2.8%。
　　期待公司盈利能力逐步恢復。目前公司海外產能訂單需求旺盛，隨著海外新產能的逐步釋放（目前越南一期逐步投入量產），以及產品結構升級和成本費用管理深化，預計盈利能力將逐步修復。
　　盈利預測與投資建議。考慮到公司上半年盈利水平下滑較多，我們下調盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.1/5.2/6.5億元，同比+0.8%/+25.6%/+24.2%，維持“增持”評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇，匯率波動風險，市場需求波動。