>> 國金證券-仙鶴股份(603733)Q3盈利環(huán)比改善明顯，林漿紙布局優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大?。?/td>
| 1012KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張楊桓,趙中平 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
10月30日公司發(fā)布2025年三季報，25Q1-Q3營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為+24.8%/-4.8%/-7.1%到90.6/7.8/6.9億元。25Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別+15.5%/+13.9%/+1.5%到30.7/3.0/2.5億元。
經(jīng)營分析
新產(chǎn)能爬坡+海外拓展新客戶，整體營收穩(wěn)健增長。25年公司營收保持穩(wěn)健增速，新投產(chǎn)的廣西來賓和湖北石首兩大項目順利爬坡，預(yù)計Q3整體銷量環(huán)比增加態(tài)勢確定。依靠優(yōu)異的成品紙品質(zhì)和大批量按時交付優(yōu)勢，下游客戶對公司供應(yīng)鏈的依賴程度不斷加深，由此保證公司對客戶報價并未見明顯下降。公司持續(xù)開拓海外市場新客戶，避開競爭較激烈的大眾化產(chǎn)品，依托完備的研發(fā)技術(shù)積累瞄準(zhǔn)市場新需求，預(yù)計亦貢獻相當(dāng)可觀的業(yè)績增量。同時公司保證在成熟產(chǎn)品上的技術(shù)壁壘和交付能力，即使下游需求相對疲軟，但依靠具備較高消費剛性的成熟產(chǎn)品，公司包括日用消費、食品醫(yī)療包裝和煙草用紙在內(nèi)的核心業(yè)務(wù)仍保持平穩(wěn)增長。
Q3毛利率環(huán)比顯現(xiàn)改善，財務(wù)費用有所增加。25Q1-Q3，公司毛利率/凈利率為14.0%/8.6%，同比-2.5/-2.7pct。25Q3公司毛利率/凈利率為14.6%/9.9%，同比+0.0/-0.2pct，環(huán)比+1.8/+1.9pct。下游需求相對疲軟，公司產(chǎn)品報價下降使25Q1-Q3毛利率下滑較多。25Q2與25Q3，國內(nèi)闊葉漿價格環(huán)比分別-544/-121元/噸，漿價下滑幅度已開始收窄，紙價端相對企穩(wěn)且成本端有所改善，25Q3公司毛利率環(huán)比提升。同時公司新投產(chǎn)的湖北項目產(chǎn)能利用率逐漸提升使減虧明顯，且公司在海外市場大量開拓高毛利新產(chǎn)品，預(yù)計亦貢獻可觀業(yè)績增量。25Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率為0.5%/1.7%/1.5%/3.1%，同比分別+0.0/+0.2/+0.0/+1.3pct，財務(wù)費用率增長較快，主因長期借款增加使利息費用增加。
產(chǎn)能爬坡后持續(xù)貢獻高毛利增量，期待盈利表現(xiàn)逐季改善。作為國內(nèi)特種紙龍頭，公司憑借穩(wěn)健經(jīng)營和優(yōu)質(zhì)客戶資源，實現(xiàn)業(yè)績的平穩(wěn)增長。同時公司著力開拓海外市場增量空間，廣西及湖北兩大項目新投產(chǎn)產(chǎn)能保障長期發(fā)展軌道。預(yù)計隨著漿價的逐步企穩(wěn)帶來產(chǎn)品報價提升，同時新產(chǎn)能度過爬坡期后利潤率不斷提升，預(yù)計公司整體業(yè)績表現(xiàn)有望逐季改善。
盈利預(yù)測、估值與評級
預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入129.14/152.57/177.36億元，同比+25.70%/+18.14%/+16.25%,歸母凈利潤10.28/12.71/15.17億元，同比+2.37%/+23.70%/+19.35%。預(yù)計2025-2027年公司EPS為1.45/1.80/2.14元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為11/9/8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加?。辉牧蟽r格上漲；新投放產(chǎn)能利用率不足。
|
|
