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事件：
　　公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入21693億元，同比-3.9%（追溯后），實現(xiàn)歸母凈利潤1263億元，同比-4.9%（追溯后）。2025Q3單季，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入7192億元，同比+2.3%（追溯后），環(huán)比+3.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤423億元，同比-3.9%（追溯后），環(huán)比+13.7%。
　　點評：
　　一、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢抵御油價波動，Q3業(yè)績環(huán)比顯著改善
　　2025年前三季度，國際油價震蕩下行，布油現(xiàn)貨均價為70.9美元/桶，同比-14.4%。2025Q3單季，受地緣政治和季節(jié)性景氣影響，油價環(huán)比回升，布油期貨均價為68.17美元/桶，同比-13.4%，環(huán)比+2.2%。2025年前三季度，境內(nèi)天然氣消費量同比增長2.0%；境內(nèi)成品油需求主要受到可替代能源影響，消費量同比下降4.0%；境內(nèi)主要化工產(chǎn)品需求保持增長，乙烯當(dāng)量消費量同比增長8.1%，但受新增產(chǎn)集中投放影響，化工毛利處于低位。公司積極應(yīng)對形勢變化，持續(xù)加大勘探開發(fā)力度，深入推進(jìn)煉化轉(zhuǎn)型升級，依托全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢抵御油價波動，前三季度盈利韌性凸顯，Q3單季度歸母凈利潤環(huán)比明顯改善。公司現(xiàn)金流穩(wěn)中有升，前三季度實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額3431億元，同比+3.3%（追溯后）。
　　2025年前三季度，公司上游業(yè)務(wù)受油價下跌影響，實現(xiàn)經(jīng)營利潤1251億元，同比-13.3%。受益于天然氣銷量增長和資源池優(yōu)化，公司天然氣銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤313億元，同比+23.8%。得益于公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和煉化產(chǎn)業(yè)鏈深入推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級，公司煉化業(yè)務(wù)克服煉油產(chǎn)品需求下降、化工品盈利仍在低位的困難，實現(xiàn)經(jīng)營利潤162億元，同比+6.3%，銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤116億元，同比-9.9%。
　　二、分板塊回顧：上游業(yè)務(wù)加強增儲上產(chǎn)，天然氣業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升
　　1、上游業(yè)務(wù)增量降本，盈利韌性凸顯
　　2025年前三季度，公司油氣和新能源分部實現(xiàn)經(jīng)營利潤1251億元，同比-13.3%，Q3單季實現(xiàn)經(jīng)營利潤394億元，同比-25.1%，環(huán)比-0.4%，主要是油價下跌的影響。2025年前三季度公司原油實現(xiàn)價格為65.55美元/桶，同比下降14.7%；天然氣實現(xiàn)價格為8.81美元/千立方英尺，同比下降10%。得益于公司優(yōu)秀的成本控制能力，前三季度公司油氣單位操作成本為10.79美元/桶，同比下降6.1%。公司堅持高效勘探、效益開發(fā)，進(jìn)一步加大國內(nèi)勘探開發(fā)力度，持續(xù)優(yōu)化海外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)布局，努力推動油氣增儲上產(chǎn)，大力加強油氣生產(chǎn)成本管控，新能源業(yè)務(wù)保持高速增長勢頭。2025年前三季度，公司油氣當(dāng)量產(chǎn)量1377百萬桶，同比+2.6%，其中國內(nèi)原油產(chǎn)量591百萬桶，同比+1.0%，國內(nèi)天然氣產(chǎn)量1093億方，同比+5.2%。
　　2、天然氣銷售業(yè)務(wù)量效雙升，經(jīng)營利潤大幅增長
　　2025年前三季度，公司天然氣銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤313億元，同比+23.8%，Q3單季實現(xiàn)經(jīng)營利潤127億元，同比+49.5%，環(huán)比+147.2%，主要得益于天然氣銷量增長以及資源池不斷優(yōu)化，驅(qū)動天然氣產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力提升。公司統(tǒng)籌國內(nèi)和國際、長約和現(xiàn)貨，持續(xù)優(yōu)化資源池結(jié)構(gòu)，努力控制綜合采購成本；持續(xù)加大營銷力度，不斷提升高端高效市場銷量占比；積極運用在線銷售等機(jī)制，努力提升銷售效益；大力開發(fā)直銷客戶和終端銷售業(yè)務(wù)。2025年前三季度，公司銷售天然氣2185億方，同比+4.2%，其中國內(nèi)銷售天然氣1709億方，同比+4.9%。
　　3、煉化轉(zhuǎn)型升級項目深入推進(jìn)，新材料產(chǎn)量同比增長59.4%
　　2025年前三季度，公司煉油化工和新材料分部實現(xiàn)經(jīng)營利潤162億元，同比+6.3%，其中煉油業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤145億元，同比+22.7%，化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤18億元，同比-48.9%。2025Q3單季，公司煉油業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤48億元，同比+274.7%，環(huán)比-6.3%，化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤3.95億元，同比+5.9%，環(huán)比-28.8%。公司持續(xù)優(yōu)化裝置運行和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，深入推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級，吉林石化公司煉油化工轉(zhuǎn)型升級項目核心乙烯裝置一次開車成功，廣西石化公司、藍(lán)海新材料公司等轉(zhuǎn)型升級項目穩(wěn)步推進(jìn)。2025年前三季度，公司加工原油1041百萬桶，同比+0.4%，生產(chǎn)成品油8959萬噸，同比-0.4%，生產(chǎn)乙烯669萬噸，同比+5.2%，化工商品量2959萬噸，同比+3.3%，新材料產(chǎn)量同比+59.4%。
　　4、銷售業(yè)務(wù)完善終端建設(shè)，大力發(fā)展非油和LNG加注業(yè)務(wù)
　　2025年前三季度，公司銷售分部實現(xiàn)經(jīng)營利潤116億元，同比-9.9%，Q3單季實現(xiàn)經(jīng)營利潤41億元，同比+45.4%，環(huán)比+61.3%。公司克服成品油市場需求下降影響，堅持保銷量、保份額、保效益，分產(chǎn)品、分市場有針對性制定差異化、精細(xì)化營銷策略，努力擴(kuò)銷降庫，保障原油產(chǎn)業(yè)鏈順暢運行和效益最大化；大力發(fā)展非油和車用LNG加注業(yè)務(wù)，努力開發(fā)效益增長點；不斷提升國際貿(mào)易運營能力，推動產(chǎn)業(yè)鏈降本增效。2025年前三季度公司共銷售汽油、煤油、柴油12088萬噸，同比+0.8%；國內(nèi)銷售汽油、煤油、柴油8964萬噸，同比+0.05%。
　　五、依托全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢穿越周期，長期成長確定性凸顯
　　公司將繼續(xù)維持高資本開支，25年上游資本開支計劃為2100億元，高額資本開支投入將有力保障上游產(chǎn)儲量的增長。公司繼續(xù)加強增儲