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事件：公司發(fā)布2025前三季度業(yè)績(jī)。2025年前三季度，公司收入209.3億元，同比+8%，歸母凈利潤(rùn)19.7億元，同比-12%；其中2025 Q3，公司收入79.9億元，同比+12%，環(huán)比+12%；歸母凈利潤(rùn)6.7億元，同比-14%，環(huán)比-8%。
　　多元化客戶結(jié)構(gòu)，保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2025Q3，特斯拉全球生產(chǎn)44.7萬(wàn)輛，環(huán)比+9%；國(guó)內(nèi)新能源車銷量340萬(wàn)輛，環(huán)比+12%，其中賽力斯銷量14.2萬(wàn)輛，環(huán)比+9%，吉利銷量44.3萬(wàn)輛，環(huán)比+14.7%，奇瑞銷售22.8萬(wàn)輛，環(huán)比+16%。受益于海外市場(chǎng)開拓+多元化客戶結(jié)構(gòu)，公司2025Q3收入79.9億元，同/環(huán)比+12%/+12%；歸母凈利潤(rùn)6.7億元，同/環(huán)比14%/-8%。利潤(rùn)率方面，2025Q3，公司銷售毛利率18.6%，同/環(huán)比-2.2/-0.6pct，銷售凈利率8.4%，同/環(huán)比-2.5/-1.8pct。此外，公司收購(gòu)奇瑞內(nèi)飾供應(yīng)商蕪湖長(zhǎng)鵬，有望承接奇瑞等車企客戶，進(jìn)一步擴(kuò)大市占率。
　　開拓海外市場(chǎng)+拓張產(chǎn)品品類，打造業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司持續(xù)推進(jìn)全球化產(chǎn)能布局，擴(kuò)大客戶輻射范圍，提高市占率。目前公司墨西哥一期項(xiàng)目已投產(chǎn)，籌劃建設(shè)波蘭工廠二期，為承接歐洲本土訂單奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，公司開啟泰國(guó)生產(chǎn)基地布局，完善全球化布局，并實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)品線的境外布局，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。依托研發(fā)創(chuàng)新及數(shù)智制造能力，公司汽車電子類產(chǎn)品訂單開始放量，預(yù)計(jì)空懸產(chǎn)能將于2025年提升至約150萬(wàn)臺(tái)套，同時(shí)IBS產(chǎn)品的多個(gè)項(xiàng)目已開始量產(chǎn)，并與紅旗、賽力斯聯(lián)合研制EMB項(xiàng)目。
　　儲(chǔ)備核心技術(shù)，前瞻卡位機(jī)器人、液冷等業(yè)務(wù)。1）機(jī)器人：行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?、?yīng)用前景廣。公司與客戶合作產(chǎn)品從直線執(zhí)行器不斷拓展至旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器、靈巧手電機(jī)等產(chǎn)品，目前已多次向客戶送樣，同時(shí)積極布局機(jī)器人軀體結(jié)構(gòu)件、傳感器、足部減震器、電子柔性皮膚等。2025H1，公司電驅(qū)系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入0.1億元，同比+22%，毛利率31%。2）液冷：依托在熱管理、IBS等方面的積累，公司快速研發(fā)出液冷泵、流量控制閥、液冷導(dǎo)流板等產(chǎn)品，并向華為、A客戶、NVIDIA、META等對(duì)接相關(guān)的產(chǎn)品。公司電子膨脹閥柔性生產(chǎn)線可兼容多款產(chǎn)品生產(chǎn)，投產(chǎn)后當(dāng)年累計(jì)交付超50萬(wàn)件。為進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，公司在墨西哥、波蘭和泰國(guó)建設(shè)熱管理生產(chǎn)工廠。
　　盈利預(yù)測(cè)：受益于推進(jìn)全球化布局+豐富產(chǎn)品矩陣，同時(shí)公司前瞻卡位機(jī)器人、液冷等業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為31/38/46億元，對(duì)應(yīng)PE分別為40/32/27倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；客戶銷量不及預(yù)期；收購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期。