>> 銀河證券-科博達(603786)2025年三季報業(yè)績點評：業(yè)績拐點臨近，智駕域控業(yè)務加速兌現(xiàn)-251028
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
1781KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
石金漫,張祿荻 |
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事件:公司發(fā)布2025年三季度報告,2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.97億元，同比+16.46%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.46億元，同比+14.21%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.52億元，同比+12.05%。2025Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.50億元，同比+25.96%，環(huán)比+16.61%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.95億元，同比+0.57%,環(huán)比-20.24%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.22億元，同比-1.09%，環(huán)比-7.849%。
Q3中央計算平臺和智駕域控業(yè)務表現(xiàn)亮眼，子公司智能科技并表階段性拖累盈利能力。收入端，前三季度營收同比+16.46%，主要得益于新業(yè)務放量及海外市場拓展。分產品看，中央計算平臺和智駕域控業(yè)務表現(xiàn)亮眼，前三季度實現(xiàn)收入4.25億元，同比+2003.76%。盈利端，2025前三季度，公司毛利率為25.7%，同比-3.63pct，環(huán)比-1.41pct; Q3單季度毛利率為23.5%，同比-6.15pct，環(huán)比-3.7pct，Q3整體毛利率承壓，主要系子公司智能科技毛利率處于階段性低位，并表后對公司整體毛利率形成一定拖累。費用端，25Q3期間費用率11.93%，同比-2.37pct，環(huán)比+1.72pct，其中25Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.940%/3.76%/8.049%/-0.82%6，同比-1.38/-0.33/+0.46/-1.12pct,環(huán)比-0.47/+0.28/+1.25/+0.66pct。研發(fā)費用率增幅較快，主要系智能科技尚處于投入期,公司對智駕等前沿技術保持高強度投入。預計隨著規(guī)模效應顯現(xiàn)及上市公司協(xié)同效應帶來的成本節(jié)約，盈利能力有望持續(xù)改善，費用率有望得到有效控制。
收購參股公司智能科技60%股權，智駕域控業(yè)務第二成長曲線加速兌現(xiàn)。9月4日，公司發(fā)布《科博達技術股份有限公司關于購買股權暨關聯(lián)交易的公告》，科博達技術股份有限公司擬以現(xiàn)金方式收購上?？撇┻_智能科技有限公司60%股權，交易價格為3.45億元?？撇┻_智能科技主業(yè)為智能駕駛域控制器，2024年、2025年1-7月分別實現(xiàn)營收1.78、2.99億元,歸母凈利潤-0.42、-0.35億元，科博達智能科技承諾2025年8-12月、2026-2030年度累積實現(xiàn)的凈利潤不低于6.3億元，目前智能科技虧損金額正逐步收窄，預計四季度業(yè)績情況將進一步優(yōu)化好轉。智能科技專注于汽車智能中央算力平臺及相關域控制器的研發(fā)，已與Momenta、高通、地平線等全球領先技術企業(yè)建立深度合作，成功開發(fā)出高性價比的汽車智能化產品解決方案，目前定點項目的產品生命周期銷售額超200億元，并實現(xiàn)國內多家主流品牌車型的量產配套。公司計劃通過此次收購及業(yè)務整合，快速融入全球汽車智能化產業(yè)，提升公司的市場地位、整體技術實力與營收規(guī)模，智駕域控業(yè)務有望成為驅動公司實現(xiàn)“第二增長曲線”的核心引擎。
全球化戰(zhàn)略扎實推進，國內外產能布局優(yōu)化。前三季度公司海外業(yè)務實現(xiàn)收入17.53億元，同比+21.69%，增速領先國內，海外業(yè)務收入占比約35%。上半年，公司已完成對捷克MILA工廠的收購并開始整合,全面接管工廠并改造產能、導入產品，將在歐洲核心區(qū)域建立高標準的汽車電子生產基地，有效縮短交付周期、提升響應效率。捷克工廠將成為公司在歐洲的“橋頭堡”和戰(zhàn)略支點。國內方面，公司近期發(fā)布可轉債預案，投入安徽生產基地約3.87億元，用于汽車中央計算平臺與智駕域控產品產能擴建項目;投入浙江科博達、安慶汽車電子分別3億元，用于汽車電子產品產能擴建項目。新產能建設將大幅提升公司在汽車智能化、節(jié)能化方向產品的產能，助力公司業(yè)績加速兌現(xiàn)。
投資建議∶公司未來業(yè)績主要受益于:1）智駕域控業(yè)務進入高速放量期，蔚來、通用、大眾等客戶訂單將陸續(xù)兌現(xiàn)，成為公司核心增長引擎;2)海外業(yè)務布局深化，捷克工廠的投產將加速公司承接全球平臺訂單，寶馬、大眾等客戶的新項目有望在未來幾年貢獻顯著增量;3）傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健，燈控、eFuse等產品持續(xù)獲得新定點，市場份額穩(wěn)中有升。預計2025年-2027年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入73.57億元、91.87億元、112.97億元，實現(xiàn)歸母凈利潤9.81億元、12.60億元、15.77億元，EPS分別為2.43元、3.12元、3.91元，對應PE分別為33.23倍、25.87倍、20.66倍，維持“推薦”評級。
風險提示:政策落地不及預期的風險;新能源汽車滲透率不及預期的風險;技術升級不及預期的風險等。
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