>> 東吳證券-招商證券(600999)2025年三季報點評：3Q凈利潤同比增長超50%，主要系經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)驅(qū)動-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
553KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫婷,何婷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
事件：招商證券發(fā)布2025年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入182.4億元，同比+27.8%；歸母凈利潤88.7億元，同比+24.1%；對應(yīng)EPS 0.97元，ROE 7.2%，同比+1.1pct。第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入77.2億元，同比+64.9%，環(huán)比+33.0%；歸母凈利潤36.9億元，同比+53.4%，環(huán)比+28.0%。
市場交投活躍度上行，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比大幅增長。2025年前三季度公司實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入66.0億元，同比+79.7%，占營業(yè)收入比重35.9%。全市場日均股基交易額18723億元，同比+108.6%。第三季度經(jīng)紀(jì)收入28.7億元，同比+162%，是業(yè)績增長的主因之一。公司兩融余額1293億元，較年初+35%，市場份額5.4%，較年初+0.3pct。公司持續(xù)推動財富管理轉(zhuǎn)型，上半年公司財富管理客戶數(shù)、高凈值客戶數(shù)分別同比增長46%、24%。
再融資回暖，投行業(yè)務(wù)收入同比大幅增長。2025年前三季度公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入5.1億元，同比+21.6%。股權(quán)主承銷規(guī)模251.2億元，同比+97.9%，排名第7；其中IPO 3家，募資規(guī)模19億元；再融資4家，承銷規(guī)模233億元。債券主承銷規(guī)模3613億元，同比+23.5%，排名第10；其中金融債、ABS、公司債承銷規(guī)模分別為1596億元、1187億元、625億元。IPO儲備項目6家，排名第5，其中北交所4家，科創(chuàng)板2家。
資管業(yè)務(wù)收入提升。2025年前三季度公司資管業(yè)務(wù)收入6.5億元，同比+30.0%。截至2025H1資產(chǎn)管理規(guī)模2535億元，同比-16.1%。
高基數(shù)下，公司自營投資收益穩(wěn)步增長。2025年前三季度實現(xiàn)投資收益（含公允價值）73.3億元，同比+2.3%；第三季度投資凈收益32.1億元，同比+33%。2024年公司債券自營規(guī)模較大，債牛背景下實現(xiàn)較高收益，在今年上半年債市較弱的背景下，公司固收類自營同比下滑較多。
盈利預(yù)測與投資評級：市場交投延續(xù)活躍，我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為125/131/140億元，分別同比+21%/4%/7%，對應(yīng)2025-2027年P(guān)B為1.22x/1.11x/1.02x。資本市場改革持續(xù)優(yōu)化，宏觀經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，大型券商控制風(fēng)險能力更強，能更大程度的享受政策紅利，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）交易量持續(xù)走低；2）權(quán)益市場波動加劇致投資收益持續(xù)下滑。
|
|
