>> 華泰證券-國檢集團(tuán)(603060)期待新興檢測業(yè)務(wù)突破-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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此報告為加密報告 |
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國檢集團(tuán)發(fā)布三季報：Q3實(shí)現(xiàn)營收6.56億元（yoy+7.4%，qoq+16.9%），歸母凈利3,541萬元（yoy-21.2%，qoq-2.7%），歸母凈利符合華泰預(yù)測（0.30~0.40億元）。2025年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收17.11億元（yoy+3.6%），歸母凈利4,122萬元（yoy-42.2%），扣非凈利1,476萬元（yoy-70.3%）。業(yè)績下滑主要受行業(yè)景氣度下行、檢測需求及價格承壓、行業(yè)競爭加劇影響，公司推進(jìn)精細(xì)化管理對沖壓力，碳服務(wù)、新興檢測領(lǐng)域穩(wěn)步突破。維持“買入”評級。
核心業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，新興領(lǐng)域多點(diǎn)突破
檢驗(yàn)檢測為核心支柱，傳統(tǒng)工程檢測聚焦智慧水利、核電工程、城市更新等重大項(xiàng)目，積極把握政策機(jī)遇拓展增量；材料檢測、環(huán)境檢測等受行業(yè)景氣度影響短期承壓。碳服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，上半年?duì)I收約1500萬元、完成7條水泥生產(chǎn)線碳排放在線監(jiān)測試點(diǎn)；公司參與開發(fā)水泥板塊碳管理數(shù)字化平臺，可實(shí)現(xiàn)碳數(shù)據(jù)全流程管理，同時受益于碳市場建設(shè)政策，拓展碳計(jì)量、標(biāo)準(zhǔn)制定等延伸業(yè)務(wù)。新興領(lǐng)域布局提速，AI+檢測納入年度重點(diǎn)工作，正制定具體實(shí)施方案；計(jì)量校準(zhǔn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)核電領(lǐng)域零突破，智能化檢測、高端制造特檢等方向?yàn)椴①徶攸c(diǎn)。
毛利率同比承壓，精細(xì)化管理成效顯現(xiàn)
前三季度整體毛利率同比下滑3.7pp，主要因檢測服務(wù)價格下行、營業(yè)成本同比增長9.8%至11.16億元，疊加行業(yè)競爭加劇擠壓盈利空間。分費(fèi)用看，銷售費(fèi)用同比下降7.6%，研發(fā)費(fèi)用同比下降4.4%，成本控制措施逐步落地。精細(xì)化管理成效顯著，公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理推動經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比大增785%至8,011萬元；公司處置低效資產(chǎn)、強(qiáng)化“兩金”管理等降本舉措有序推進(jìn)，且未影響檢測服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化質(zhì)量。
政策、技術(shù)、并購三重驅(qū)動，成長潛力釋放
政策紅利加持碳管理業(yè)務(wù)，隨著全國碳市場建設(shè)推進(jìn)及自動監(jiān)測核算政策落地，公司在碳核查、碳計(jì)量、數(shù)字化平臺建設(shè)等領(lǐng)域的技術(shù)積累有望轉(zhuǎn)化為增量訂單。技術(shù)賦能打開增長空間，AI與自動化檢測融合、智能化實(shí)驗(yàn)室建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，有望提升檢測效率與服務(wù)附加值；核電、新能源、新材料等戰(zhàn)新領(lǐng)域布局契合產(chǎn)業(yè)升級趨勢。并購與國際化雙輪驅(qū)動，圍繞“四全”生態(tài)型業(yè)務(wù)架構(gòu)，聚焦戰(zhàn)新領(lǐng)域并購標(biāo)的跟進(jìn)溝通，同時加快國際化發(fā)展步伐，助力業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利水平提升。
調(diào)整盈利預(yù)測，基于26年估值小幅下調(diào)目標(biāo)價
我們調(diào)整公司25-27年歸母凈利潤-14.8%/-0.5%/+0.2%至2.03/2.54/2.74億元（三年復(fù)合增速為10.4%），對應(yīng)EPS為0.25/0.32/0.34元。25年調(diào)整主要是考慮到檢驗(yàn)檢測、儀器與智能制造收入變化。我們看好公司在碳管理、新興檢測領(lǐng)域的布局機(jī)遇及精細(xì)化管理帶來的盈利改善，給予公司26年26.4xPE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值20.3x），下調(diào)目標(biāo)價至8.46元（前值8.9元，對應(yīng)25年29.6xPE、可比均值25.3xPE）。
風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，收購進(jìn)度及整合能力不及預(yù)期，費(fèi)用下降不及預(yù)期
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