>> 方正證券-國檢集團(603060)內(nèi)生外延多元化發(fā)展，迎接新成長-240604
| 上傳日期： |
2024/6/5 |
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| 2358KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
李魯靖 |
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此報告為加密報告 |
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國內(nèi)建工建材檢測龍頭，業(yè)務(wù)多元化發(fā)展打開新成長。公司是國有檢驗檢測龍頭，近年圍繞“跨領(lǐng)域、跨地域”戰(zhàn)略積極開展一系列并購，現(xiàn)已形成檢驗檢測、認證、檢測儀器及智能制造、計量校準、科研及技術(shù)服務(wù)等五大綜合業(yè)務(wù)平臺，建工建材檢測營收占比隨環(huán)境檢測等新業(yè)務(wù)放量而下降，業(yè)務(wù)版圖綜合化發(fā)展。隨著近年內(nèi)生外延持續(xù)推進，公司營收持續(xù)增長，23年營收同比增9.59%至26.6億元，而在國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩等背景下，公司業(yè)績階段性承壓，23年公司歸母凈利潤同比+1.11%至2.57億元。
檢測行業(yè)：長坡厚雪的優(yōu)質(zhì)賽道，市場化、集約化發(fā)展。檢測行業(yè)是專業(yè)化分工下的產(chǎn)物，提供產(chǎn)品增信服務(wù)以滿足政府檢測及商業(yè)背書的需求。隨著我國經(jīng)濟社會的持續(xù)發(fā)展，一方面GDP總量增長對應(yīng)著要素流通量的提升，另一方面，隨著居民生活水平提高、制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，對檢驗檢測的需求顆粒度也將進一步細化，檢測行業(yè)有望實現(xiàn)永續(xù)增長。2022年我國檢驗檢測行業(yè)市場規(guī)模4275.84億元，未來有望維持“GDP+”的增長。檢驗檢測行業(yè)市場化、集約化進程持續(xù)推進，第三方檢測機構(gòu)份額有望持續(xù)提升，2022年我國企業(yè)制檢驗檢測機構(gòu)約3.98萬家，占比同比增2.27pct至75.51%。
多元化布局無懼周期波動，迎接新成長：
工程檢測：結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，存量房檢測業(yè)務(wù)布局持續(xù)推進。工程檢測方面，我國房地產(chǎn)行業(yè)已進入存量時代，根據(jù)廣東省建筑設(shè)計研究院，我國房齡超20年的小區(qū)面積超200億平方米，存量房檢測需求也隨之提升，政策支持下存量房檢測需求有望穩(wěn)定釋放。公司憑借實驗室布局、技術(shù)等優(yōu)勢積極布局存量房檢測市場，22年公司存量房檢測相關(guān)營收超1億元，23H1工程業(yè)務(wù)領(lǐng)域的各成員單位存量房檢測業(yè)務(wù)增長10-20%。此外，公司還加快向軌交、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域拓展，平抑房地產(chǎn)行業(yè)周期波動影響，并取得良好成果。
雙碳業(yè)務(wù)：市場建設(shè)持續(xù)完善且空間廣闊，公司資質(zhì)、客戶、技術(shù)等優(yōu)勢突出。雙碳背景下，碳交易作為推動碳減排的有效手段，重要性持續(xù)凸顯。中國碳交易市場由配額交易（CEA）和自愿減排交易（CCER）兩部分構(gòu)成，其中CCER于2017年3月暫停審批，并于2024年1月重啟，為企業(yè)低成本實現(xiàn)碳排放配額清繳履約提供新選項。從市場運行情況來看，我國碳交易市場持續(xù)擴容、碳價機制逐步成熟。截至23年底，全國碳排放權(quán)交易市場的累計成交量達4.4億噸，成交額約249億元，履約成交量、碳價均處于上行區(qū)間，行業(yè)空間持續(xù)擴容。公司自2009年涉足碳市場，取得CDM、VCS等多個國內(nèi)外資質(zhì)，近年在雙碳領(lǐng)域年均投入近億元，持續(xù)提升技術(shù)研發(fā)水平。公司參與多項國家重點研發(fā)項目并累計為上千家企業(yè)提供相關(guān)服務(wù)，具備豐富行業(yè)經(jīng)驗。
環(huán)境檢測：土壤三普具有重要意義，公司或充分受益。依據(jù)《第三次全國土壤普查工作方案》，土壤三普旨在全面查明我國土壤類型及分布規(guī)律，對提升土壤資源保護和利用水平等方面具有重要意義。土壤檢測具有較高的專業(yè)壁壘，承接第三次全國土壤普查檢測的實驗室在資質(zhì)條件、人員隊伍、設(shè)備設(shè)施等方面需滿足嚴格要求。公司具備全面的土壤理化指標檢測能力和先進設(shè)備，截至2023年中報，公司共有14家實驗室入選國務(wù)院“土壤三普”檢測實驗室。截至2023年11月，公司土壤三普業(yè)務(wù)已實現(xiàn)合同金額約1.5億元，預(yù)計2023-2024年將帶來年均億元以上的收入，顯著推動公司業(yè)績增長。
投資建議：我們預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤分別為3.05、3.56、3.72億元，對應(yīng)PE分別為17.4/14.9/14.3倍。公司是國有建工建材檢測領(lǐng)先企業(yè)，通過積極的并購戰(zhàn)略向綜合類檢測企業(yè)轉(zhuǎn)型，在工程檢測、雙碳業(yè)務(wù)、環(huán)境檢測等領(lǐng)域有望迎來新成長。首次覆蓋，予以“推薦”評級。
風險提示：下游需求波動風險、公信力及聲譽受損風險、管理能力削弱風險。
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