>> 國金證券-拓普集團(tuán)(601689)業(yè)績短暫承壓，機(jī)器人進(jìn)展持續(xù)向好-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
960KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳傳紅 |
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業(yè)績簡評
10月30日，公司發(fā)布三季報，其中：25Q3實現(xiàn)營收79.94億元，同比+12.11%；歸母凈利潤為6.72億元，同比-13.65%；銷售毛利率為18.64%，同比-2.23PCT，環(huán)比0.63PCT；銷售凈利率為8.42%，同比-2.53PCT，環(huán)比-1.76PCT。25Q1-Q3年實現(xiàn)營收209.28億元，同比+8.14%；歸母凈利潤為19.67億元，同比-11.97%；銷售毛利率為19.2%，同比-1.97PCT；銷售凈利率為9.41%，同比-2.18PCT。
經(jīng)營分析
1.業(yè)績短暫承壓，拆分如下：
?。?）收入：收入增速同比+12.11%，增速環(huán)比提升，預(yù)計主要受益于三季度特斯拉出貨量提升。
?。?）毛利率：同比降低2.23PCT，預(yù)計主因特斯拉皮卡銷量不及預(yù)期導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用率較低。
?。?）費用率：墨西哥和泰國工廠產(chǎn)能建設(shè)導(dǎo)致費用提升，其中Q3研發(fā)費用同比增加5300萬元，管理費用提升4700萬元，25Q3年銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別0.86%/2.57%/0.51%/4.75%，同比-0.27PCT/+0.34PCT/-0.12PCT/+0.17PCT，環(huán)比-0.02PCT/-0.05PCT/+0.72PCT/-0.31PCT。
后期展望：（1）主業(yè)：預(yù)計25Q4毛利率凈利率穩(wěn)中有升，營收增速環(huán)比進(jìn)一步提升；（2）機(jī)器人：公司海外工廠建設(shè)順利，為機(jī)器人充分準(zhǔn)備產(chǎn)能，國內(nèi)外客戶資源豐富，將隨機(jī)器人放量快速打開增長空間。
盈利預(yù)測、估值與評級
受產(chǎn)能利用率不及預(yù)期影響，我們修正公司利潤預(yù)期，預(yù)計2025年-2027年收入285、327、387億元，利潤28.04、34.26、41.20億元。當(dāng)前市值對應(yīng)估值約44、36、30倍PE，公司機(jī)器人全球地位領(lǐng)先，海外產(chǎn)能布局豐富，將隨機(jī)器人量產(chǎn)快速打開增長空間，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。恍聵I(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。
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