>> 方正證券-五糧液(000858)公司點評報告：主動調(diào)整釋放渠道壓力，高分紅回饋股東-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 598KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華,梁甜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，2025Q1-3實現(xiàn)營收609.45億元，同比10.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤215.11億元，同比-13.72%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤214.95億元，同比-13.44%。單季度來看，公司25Q3實現(xiàn)營收81.74億元，同比-52.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.19億元，同比-65.62%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.15億元，同比-65.81%。
主動調(diào)整釋壓，主動謀劃積極變革。公司25Q3實現(xiàn)營收81.74億元，同比-52.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.19億元，同比-65.62%；25Q3合同負(fù)債92.68億元，同比+31.05%，環(huán)比-8.09億元。收入下降主要系白酒行業(yè)處于深度調(diào)整期及有效需求恢復(fù)不及預(yù)期，而利潤降幅則因為營業(yè)收入下降及公司為應(yīng)對市場變化加大投入。我們認(rèn)為業(yè)績下滑主要系受政策影響導(dǎo)致需求疲軟疊加公司在行業(yè)調(diào)整期主動控貨、降低渠道庫存所致。今年年初以來，公司主動調(diào)減部分渠道2025年合同計劃量，不以追求短期業(yè)績向渠道盲目壓貨，與經(jīng)銷商共渡難關(guān)，在行業(yè)調(diào)整期主動謀劃、積極引領(lǐng)變革，為后續(xù)高質(zhì)量發(fā)展積蓄勢能。
盈利能力同比承壓，精細(xì)化管理提效。公司Q1-3毛利率/凈利率分別為74.93%/35.3%，同比-2.13/-1.41pct；其中25Q3毛利率/凈利率分別為62.64%/24.7%，同比-13.53/-9.31pct。公司Q1-3期間費用率為11.84%，同比-0.46pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為10.88%/3.77%/0.52%/-3.34%，同比分別變動-0.59/+0.19/+0.15/-0.22pct。其中25Q3期間費用率為14.15%，同比-0.25pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為15.09%/7.17%/1.34%/-9.45%，同比分別變動1.06/3.16/0.81/-5.28pct。
積極兌現(xiàn)現(xiàn)金分紅承諾回報投資者。公司同步發(fā)布2025年中期分紅，合計擬派發(fā)100億元現(xiàn)金紅利、擬10派25.78元，股東回報規(guī)劃穩(wěn)步推進。
盈利預(yù)測：我們認(rèn)為Q3業(yè)績的大幅波動反映了公司正視行業(yè)壓力、主動調(diào)整的決心。通過短期陣痛，換取渠道健康和價格體系的長期穩(wěn)定。今年以來，公司通過主動調(diào)控投放節(jié)奏、優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)等舉措，第八代五糧液在價格探底后，中秋節(jié)后市場批價企穩(wěn)回升。同時推出29度五糧液戰(zhàn)略新品，持續(xù)豐富完善產(chǎn)品體系，積極培育新的增長點。我們預(yù)計25-27年實現(xiàn)營收781.37/835.40/920.87億元，歸母凈利潤270.22/281.18/303.52億元，對應(yīng)PE分別為17.02 /16.35/15.15x，給予推薦評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；食品安全風(fēng)險。
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