>> 信達(dá)證券-公募基金2025Q3季報(bào)分析：電子和通信配比新高-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
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作者： |
于明明 |
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公募基金市場(chǎng)概況：
存量規(guī)模變化：2025年三季度，公募基金市場(chǎng)總規(guī)模接近35.8萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)6.48%，新增規(guī)模約2.18萬(wàn)億元。權(quán)益類(lèi)基金方面，不同于二季度的“主動(dòng)降、被動(dòng)升”格局，三季度主動(dòng)與被動(dòng)基金規(guī)模同步增長(zhǎng)，但主動(dòng)基金份額仍延續(xù)下降趨勢(shì)。債券類(lèi)基金整體出現(xiàn)明顯收縮，貨幣基金則保持穩(wěn)健擴(kuò)張，中長(zhǎng)期純債與被動(dòng)指數(shù)債基季度收益中位數(shù)均錄得負(fù)值，年內(nèi)累計(jì)表現(xiàn)不及貨幣基金。固收+策略基金表現(xiàn)最為突出，資金配置熱度持續(xù)上升，其中二級(jí)債基季度內(nèi)大幅增長(zhǎng)5021億元，環(huán)比增幅約61.34%，顯著領(lǐng)先于其他類(lèi)型產(chǎn)品。
新發(fā)募資情況：季度內(nèi)477只新發(fā)基金合計(jì)募資約3788億元，指數(shù)型基金仍是主要募資力量。其中權(quán)益類(lèi)指數(shù)基金募資1075億元，科技創(chuàng)新與自由現(xiàn)金流成為兩大核心主題，募集規(guī)模較大指數(shù)包括科創(chuàng)AI、800現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流、科創(chuàng)200、港股通科技、中證現(xiàn)金流、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)人等。債券型基金募資962億元，其中科創(chuàng)債ETF合計(jì)募集接近698億元，占比約73%。主動(dòng)權(quán)益基金方向，季度內(nèi)新發(fā)規(guī)模超過(guò)10億元的產(chǎn)品共23只，規(guī)模超過(guò)20億元的產(chǎn)品共6只。
ETF市場(chǎng)：伴隨市場(chǎng)回暖，科創(chuàng)50、滬深300等寬基指數(shù)品種出現(xiàn)明顯的獲利了結(jié)趨勢(shì)，而跨境類(lèi)及部分低位板塊則獲得ETF資金的持續(xù)青睞。季度內(nèi)凈流入超過(guò)100億元的股票指數(shù)主要集中于港股相關(guān)和低位細(xì)分方向，包括：港股通互聯(lián)網(wǎng)、恒生科技、證券公司、香港證券、港股通創(chuàng)新藥、細(xì)分化工、港股通非銀、中證港股通科技、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)、國(guó)證港股通科技、CS電池及中證銀行。
競(jìng)爭(zhēng)格局：高權(quán)益?zhèn)}位基金頭部管理人競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，規(guī)模前五的管理人依次為易方達(dá)、中歐、富國(guó)、廣發(fā)、匯添富，在百億級(jí)管理人中，增速較快的公司包括中航、德邦、永贏、國(guó)金，環(huán)比增幅均超過(guò)100%；此外，博道、東吳、華商、財(cái)通資管也實(shí)現(xiàn)了超過(guò)50%的規(guī)模增長(zhǎng)，部分中型機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。標(biāo)準(zhǔn)固收+基金方面，易方達(dá)繼續(xù)保持領(lǐng)先，景順長(zhǎng)城位居第二、增速顯著；純債基金方面，博時(shí)基金與廣發(fā)基金繼續(xù)穩(wěn)居前兩名；FOF方面，前五大管理人依次為中歐、興證全球、易方達(dá)、富國(guó)、廣發(fā)，格局較上季度有所變化。
主動(dòng)權(quán)益基金動(dòng)態(tài)：
市場(chǎng)規(guī)模：截至2025年三季度末，重分類(lèi)后的主動(dòng)權(quán)益基金總規(guī)模約4.02萬(wàn)億元，環(huán)比顯著增長(zhǎng)，規(guī)模水平已接近2023年同期。盡管受市場(chǎng)反彈帶動(dòng)總規(guī)?；厣?，但份額已連續(xù)十個(gè)季度下降，顯示出資金凈流出壓力仍在延續(xù)。
科技主題受資金追捧：三季度，科技主題基金成為資金凈流入主線(xiàn)。規(guī)模增長(zhǎng)最快的前五只主動(dòng)權(quán)益基金分別為：中航機(jī)遇領(lǐng)航A（+121.70億元）、中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)A（+114.94億元）、永贏科技智選A（+103.55億元）、華商潤(rùn)豐A（+94.10億元）和永贏睿信A（+94.01億元）。
股票倉(cāng)位：按規(guī)模加權(quán)平均計(jì)算，2025Q3主動(dòng)權(quán)益基金股票總倉(cāng)位約89.21%，較二季度末提升1.08個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2010年以來(lái)新高，反映出基金經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步上升。季度內(nèi)加倉(cāng)行為趨于一致，各類(lèi)型基金倉(cāng)位中位數(shù)普遍上升，倉(cāng)位分布區(qū)間進(jìn)一步收窄。從區(qū)域配置看，港股配置比例環(huán)比小幅回落，但整體吸引力仍保持較高水平。
持股集中度：三季度主動(dòng)權(quán)益基金的重倉(cāng)股持倉(cāng)集中度上升至57.52%，環(huán)比提高約2個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束此前連續(xù)三季度下行的趨勢(shì)；同時(shí)，重倉(cāng)股數(shù)量較上季度減少48只?？傮w來(lái)看，主動(dòng)管理在個(gè)股選擇上仍保持廣度，但重倉(cāng)配置有所趨向于集中核心標(biāo)的。
重倉(cāng)股行業(yè)：主動(dòng)權(quán)益基金重倉(cāng)股集中于電子（24.08%）、電力設(shè)備及新能源（10.31%）、醫(yī)藥（9.75%）、通信（9.24%）四大行業(yè)，合計(jì)占比超過(guò)53%，權(quán)重行業(yè)集中度顯著提升。季度內(nèi)電子與通信行業(yè)獲得顯著加倉(cāng)，配置比例環(huán)比分別上升5.15和3.97個(gè)百分點(diǎn)，均創(chuàng)2010年以來(lái)最高水平。從2010年以來(lái)的歷史配置分位來(lái)看，當(dāng)前主動(dòng)權(quán)益基金在電子、通信行業(yè)配置分位為100%，有色金屬、機(jī)械超過(guò)90%，電力設(shè)備及新能源超過(guò)80%，部分賽道的集中配置意愿仍然較強(qiáng)。
重倉(cāng)個(gè)股：主動(dòng)權(quán)益基金的前十大重倉(cāng)股進(jìn)一步向電子與通信產(chǎn)業(yè)鏈龍頭集中，結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)出對(duì)科技制造主線(xiàn)的持續(xù)加碼。與上季度相比，美的集團(tuán)、北方華創(chuàng)、招商銀行退出主動(dòng)權(quán)益基金前十大重倉(cāng)A股名單，工業(yè)富聯(lián)、寒武紀(jì)-U、滬電股份新進(jìn)。港股方面，重倉(cāng)配置進(jìn)一步向互聯(lián)網(wǎng)與創(chuàng)新藥領(lǐng)域集中，中國(guó)移動(dòng)、美團(tuán)-W退出前十大，科倫博泰生物-B、康方生物新進(jìn)。
主動(dòng)加減倉(cāng)：經(jīng)測(cè)算，季度內(nèi)主動(dòng)加倉(cāng)前十個(gè)股包括工業(yè)富聯(lián)、中際旭創(chuàng)、深南電路、寒武紀(jì)-U、生益科技、ST華通、億緯鋰能、東山精密、瀾起科技、滬電股份；主動(dòng)減倉(cāng)前十個(gè)股包括勝宏科技、美的集團(tuán)、寧德時(shí)代、招商銀行、順豐控股、北方華創(chuàng)、比亞迪、格力電器、長(zhǎng)江電力、江蘇銀行。
風(fēng)險(xiǎn)因素：以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在市場(chǎng)波動(dòng)不確定性下可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)
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