>> 信達(dá)證券-公募基金2025Q2季報(bào)分析：抱團(tuán)松動(dòng)，頭部持倉集中度回落-250724
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
大小： |
3666KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
于明明 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公募市場(chǎng)概況：2025Q2，公募基金總規(guī)模突破33.67萬億元（不含聯(lián)接），環(huán)比增長6.71%。從增長結(jié)構(gòu)來看，資金明顯偏好債基、貨基和被動(dòng)指數(shù)類產(chǎn)品，固收+策略也持續(xù)獲得資金青睞。ETF方面，市場(chǎng)份額繼續(xù)上升但增速放緩，黃金和寬基類ETF獲較多增配。相較之下，主動(dòng)偏股型基金仍面臨份額下降與資金凈贖回壓力，“主動(dòng)降、被動(dòng)增”趨勢(shì)延續(xù)。
新發(fā)布局方向：二季度共成立基金378只，募資規(guī)模2861.22億元，較一季度增長約292億元。指數(shù)基金和中長期純債仍是募資主力；首批新型浮動(dòng)費(fèi)率基金放量，帶動(dòng)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品回暖；主動(dòng)權(quán)益基金的熱門產(chǎn)品布局方向主要為紅利、科技、醫(yī)藥、港股通及大制造主題。FOF延續(xù)高熱度，REITs發(fā)行熱度亦維持高位。
公募基金業(yè)績(jī)：各類基金季度收益中位數(shù)均為正，跨境股票類產(chǎn)品表現(xiàn)最為突出。QDII混合與QDII股票基金收益中位數(shù)分別達(dá)9.25%和8.05%，居各類型前列；商品型與可轉(zhuǎn)債基金收益中位數(shù)亦超3%。主動(dòng)偏股類基金收益中位均超2%，但分布呈右偏態(tài)，內(nèi)部分化較大。
主動(dòng)權(quán)益基金：2025Q2主動(dòng)權(quán)益基金整體規(guī)模約3.34萬億元，環(huán)比基本持平，但份額持續(xù)縮減，已連續(xù)九個(gè)季度下行，反映投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好仍偏謹(jǐn)慎。偏股類基金整體表現(xiàn)優(yōu)于主要寬基指數(shù)，萬得偏股混合型基金指數(shù)上漲3.06%，跑贏中證800指數(shù)1.87個(gè)百分點(diǎn)，主動(dòng)管理優(yōu)勢(shì)延續(xù)。頭部主動(dòng)基金格局相對(duì)穩(wěn)定，百億級(jí)產(chǎn)品數(shù)量降至21只，資金青睞方向相對(duì)集中于風(fēng)格突出、主題鮮明的彈性產(chǎn)品，聚焦醫(yī)藥、軍工、紅利、微盤等領(lǐng)域。
主動(dòng)權(quán)益基金配置情況：二季度主動(dòng)權(quán)益基金整體加倉趨勢(shì)明顯，股票倉位中樞升至88.13%，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，各類型基金倉位均有所提升，且倉位分歧度同步收窄，操作更趨一致。港股配置熱度持續(xù)，已連續(xù)六個(gè)季度提升，占比升至17.01%。持倉集中度連續(xù)三季回落，重倉股數(shù)量繼續(xù)增多，頭部持倉權(quán)重下降，抱團(tuán)效應(yīng)減弱。行業(yè)配置方面，電子、醫(yī)藥和新能源仍為主要重倉方向，二季度通信與銀行獲增配，食品飲料和汽車減持相對(duì)較多；電子、機(jī)械、汽車、通信、有色金屬、國防軍工等行業(yè)占比處于2010年以來的90%分位以上。此外，主動(dòng)權(quán)益基金整體相對(duì)加配中小盤個(gè)股、減配大盤藍(lán)籌；寬基配置上，滬深300權(quán)重降至2018年來最低，中證500與其他成分股占比上升。
主動(dòng)權(quán)益基金重倉個(gè)股：截至2025年二季度末，主動(dòng)權(quán)益基金重倉持股排名前五的A股為寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、紫金礦業(yè)和立訊精密；港股方面為騰訊控股、小米集團(tuán)-W、阿里巴巴-W、中芯國際和泡泡瑪特。個(gè)股集中度方面，寶明科技、海思科等持倉占自由流通市值比重居前。主動(dòng)加減倉方面，基金二季度重點(diǎn)加倉中際旭創(chuàng)、新易盛、滬電股份等科技制造類個(gè)股，減倉比亞迪、貴州茅臺(tái)、五糧液等消費(fèi)藍(lán)籌，持倉結(jié)構(gòu)相對(duì)向科技成長方向調(diào)整。
主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理的市場(chǎng)分析與展望：選取近2年收益超過20%的績(jī)優(yōu)基金作為樣本，使用DeepSeek R1模型，基于季報(bào)觀點(diǎn)提煉以下觀點(diǎn)：
2025年二季度，多位近兩年表現(xiàn)優(yōu)異的主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理在季報(bào)中普遍傳遞出結(jié)構(gòu)性樂觀的觀點(diǎn)。認(rèn)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)正處于政策逐步發(fā)力、傳導(dǎo)效果逐步顯現(xiàn)的階段，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖仍面臨內(nèi)需疲弱、外需波動(dòng)等挑戰(zhàn)，但整體趨勢(shì)穩(wěn)中向好。在市場(chǎng)位置判斷上，多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)可當(dāng)前A股具備中長期配置價(jià)值，同時(shí)也提示需關(guān)注關(guān)稅反復(fù)、企業(yè)盈利修復(fù)節(jié)奏滯后及局部估值過高等潛在風(fēng)險(xiǎn)。
在投資風(fēng)格上，“杠鈴策略”關(guān)注度仍較高。一方面，高股息資產(chǎn)在利率下行背景下具備較強(qiáng)吸引力；另一方面，科技成長與新消費(fèi)板塊成為獲取超額收益的關(guān)鍵，疊加小盤風(fēng)格階段性占優(yōu)，資金在攻守之間靈活切換。重點(diǎn)關(guān)注方向則集中在AI驅(qū)動(dòng)下的科技制造（如算力、終端創(chuàng)新、國產(chǎn)替代）、新消費(fèi)（悅己經(jīng)濟(jì)、性價(jià)比升級(jí)）、紅利資產(chǎn)（資源品與穩(wěn)定現(xiàn)金流標(biāo)的）以及政策產(chǎn)業(yè)共振下的創(chuàng)新藥與高端制造出海機(jī)會(huì)。
操作策略方面，基金經(jīng)理普遍維持中高倉位，動(dòng)態(tài)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，同時(shí)強(qiáng)化組合結(jié)構(gòu)均衡，避免過度暴露于單一風(fēng)格。在區(qū)域配置上，港股被視為估值洼地，創(chuàng)新藥和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等板塊的修復(fù)機(jī)會(huì)亦被重點(diǎn)提及。此外，也有基金經(jīng)理對(duì)小微盤交易擁擠與出口鏈?zhǔn)苤朴谫Q(mào)易摩擦等外部風(fēng)險(xiǎn)表示關(guān)注。整體來看，“新質(zhì)生產(chǎn)力”“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”“反內(nèi)卷”等高頻詞，反映出機(jī)構(gòu)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)方向與投資邏輯的高度關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)因素：以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在市場(chǎng)波動(dòng)不確定性下可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
