>> 信達(dá)證券-華寶上證科創(chuàng)板人工智能ETF：中國的AI，世界的未來-250312
| 上傳日期： |
2025/3/12 |
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| 3601KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于明明,莫文宇,孫石 |
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DeepSeek樹立里程碑，人工智能長坡厚雪。人工智能的產(chǎn)業(yè)化迅速，硬件端摩爾定律和軟件端優(yōu)化共振，推理模型迅速迭代，在性能迅速提升的同時成本大幅下降。北美的創(chuàng)新引領(lǐng)了AI浪潮，而Deepseek的發(fā)布意味著國產(chǎn)AI領(lǐng)域也展現(xiàn)出較為廣闊的前景。
DeepSeek具備里程碑意義，算法創(chuàng)新引領(lǐng)大模型性價比。DeepSeek-V3的訓(xùn)練僅使用了278.8萬H800 GPU小時，以每小時2美元的租賃價格測算，則DeepSeek-V3的訓(xùn)練僅使用了557.6萬美金。DeepSeek-V3能夠?qū)崿F(xiàn)如此明顯的性價比，原因在于算法層面的多重創(chuàng)新，包括MultiHead Latend Attention（MLA）、DeepSeek MoE、MTP（Multi-TokenPrediction）、FP8訓(xùn)練等等。DeepSeek-R1在DeepSeek-V3的基礎(chǔ)上開發(fā)，其中DeepSeekR1-Zero展示了自我驗證、反射和生成長CoT等功能，標(biāo)志著研究界的一個重要里程碑，這是第一項驗證LLMs推理能力可以純粹通過RL激勵的開放研究。
DeepSeek加速國產(chǎn)大模型發(fā)展，應(yīng)用端用戶接入量大幅提升。從性能方面看，DeepSeek系列模型已經(jīng)有與海外優(yōu)質(zhì)閉源模型相媲美的能力。DeepSeek的開源減少了國內(nèi)與北美的際差，國產(chǎn)應(yīng)用迎來發(fā)展機(jī)遇。目前國內(nèi)多家公司和企業(yè)相繼宣布接入DeepSeek，騰訊元寶接入后下載量飆升，截至2025年3月11日，已上升至蘋果AppStore中國區(qū)免費(fèi)榜的第三名。從大模型端看，一方面，由于DeepSeek的創(chuàng)新具備里程碑意義，且其開源有望明顯加速國內(nèi)大模型的迭代速度，基礎(chǔ)模型和各類垂類模型智能水平或迅速提升。另一方面，用戶端的大量涌入，算力緊缺或更加明顯。由于英偉達(dá)GPU較為稀缺，國產(chǎn)算力供應(yīng)鏈可能深度受益。
AI開始理解物理世界，端側(cè)創(chuàng)新有望迅速落地。英偉達(dá)作為全球AI的領(lǐng)導(dǎo)者之一，也推出AI相關(guān)的軟件平臺和產(chǎn)品，包括Omniverse、Cosmos等功能強(qiáng)大的工具集合。無論是世界模型Cosmos，還是O3-mini都可以看到大模型在理解物理的能力方面成長十分迅速。o3-mini甚至能生成四維空間內(nèi)小球的彈射程序，展現(xiàn)出很高的應(yīng)用潛力，人形機(jī)器人、自動駕駛等賽道有望深度受益。其中，根據(jù)FIGURE的展望，未來人形機(jī)器人的機(jī)遇主要體現(xiàn)在三個方面，第一是體力勞動，目前全球GDP的50%占比為人力。第二是消費(fèi)類家用，目前大約7億老齡化人口需要家庭護(hù)理。第三是外太空探索。總體而言，市場空間較大，AI的迅速發(fā)展，有望推動相關(guān)產(chǎn)品落地。
通用大模型發(fā)展迅速，垂類大模型或同步受益。垂直領(lǐng)域大模型是指以通用大模型作為base model，再灌輸特定領(lǐng)域或行業(yè)的領(lǐng)域知識，經(jīng)過訓(xùn)練和優(yōu)化的大語言模型。由于各個領(lǐng)域具有自身的特定需求，垂類大模型的發(fā)展也一直引人關(guān)注，目前許多領(lǐng)域都已有相關(guān)的垂類模型。我們認(rèn)為，DeepSeek加速了國內(nèi)通用大模型的發(fā)展，將使得垂類大模型直接受益。展望2025年，各行業(yè)的垂類大模型有望進(jìn)一步迭代，并能在某些具體工作上達(dá)到與人類相當(dāng)?shù)乃健?br> AI Agent星辰大海，大模型發(fā)展有望推動其迅速落地。AI智能體是一種能夠感知環(huán)境、進(jìn)行思考和推理、做出決策并執(zhí)行相應(yīng)行動的人工智能系統(tǒng)。由于AI智能體的工作需要依靠大模型去完成，因此大模型的智能水平直接決定了AI智能體的能力邊界?；仡機(jī)hatGPT的發(fā)展歷程，算力資源的大舉投入為AI大模型的前進(jìn)提供了強(qiáng)大的引擎，而DeepSeek的相關(guān)工作讓業(yè)界對算法創(chuàng)新的認(rèn)知水平進(jìn)一步提高。中國創(chuàng)業(yè)公司Monica發(fā)布Manus，這是全球首款真正意義上的AIAgent。Manus表明目前AIAgent已具備一定的智能水準(zhǔn)，并且可以處理較為復(fù)雜的工作。展望未來，算力投入+算法創(chuàng)新共振，AI智能體也有望逐步走入尋常百姓家，相關(guān)賽道潛力巨大。
上證科創(chuàng)板人工智能指數(shù)（指數(shù)代碼：950180.CSI，以下簡稱“科創(chuàng)人工智能指數(shù)”）從科創(chuàng)板市場中選取30只市值較大且業(yè)務(wù)涉及為人工智能提供基礎(chǔ)資源、技術(shù)以及應(yīng)用支持的上市公司證券作為指數(shù)樣本，反映科創(chuàng)板市場代表性人工智能產(chǎn)業(yè)上市公司證券的整體表現(xiàn)。指數(shù)交投活躍，呈現(xiàn)高盈利特征，風(fēng)險收益表現(xiàn)優(yōu)異。
長期收益優(yōu)于滬深300等寬基以及同類主題指數(shù)，近期業(yè)績表現(xiàn)亮眼：截至2025年2月21日，科創(chuàng)人工智能指數(shù)自基日以來年化收益率35.29%，夏普比率0.85，整體優(yōu)于滬深300、中證500、科創(chuàng)50等寬基以及科創(chuàng)芯片、CS人工智等同類指數(shù)。指數(shù)近6月收益率為102.02%。
指數(shù)交投較為活躍：自發(fā)布以來，指數(shù)成交量、成交額大幅提升，目前處于指數(shù)發(fā)布以來較高位置。截至2025年2月21日，2025年初以來指數(shù)日均成交額為261億元，日均成交量為4億股。
指數(shù)呈現(xiàn)高盈利特征。2024Q3，科創(chuàng)人工智能指數(shù)在ROA等盈利指標(biāo)上，流動比率等流動性指標(biāo)上，以及資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)上，均優(yōu)于同期中證500、科創(chuàng)50、科創(chuàng)芯片指數(shù)。2024Q3，科創(chuàng)人工智能指數(shù)的ROA為2.63%，銷售凈利率為7.96%，資產(chǎn)負(fù)債率為25.78%，流動比率為3.35，速動比率為2.81。
指數(shù)估值水平相對較高：指數(shù)PE處于在近五年以來的88.65%分位，PB處于在近五年以來的72.33%分位。
華寶上證科創(chuàng)
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