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事件描述
　　10月24日，公司發(fā)布《2025年第三季度報(bào)告》，2025前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入355.4億元，同比+46.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)89.5億元，同比+97.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)89.7億元，同比+82.8%。其中，2025Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127.3億元，同環(huán)比分別+72.5%/+5.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.3億元，同環(huán)比分別+162.3%/-1.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)為33.9億元，同環(huán)比分別+144.0%/+13.7%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　內(nèi)蒙古烯烴項(xiàng)目全面投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。主要得益于內(nèi)蒙古烯烴項(xiàng)目全面投產(chǎn)，烯烴產(chǎn)品產(chǎn)銷量大幅提升，帶動(dòng)公司收入與利潤(rùn)同步高增。2025Q3，公司聚乙烯/聚丙烯產(chǎn)量分別67.68/65.59萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)172.2%/ 155.3%，環(huán)比分別增長(zhǎng)5.7%/4.3%，銷量分別67.82/66.71，同比分別增長(zhǎng)170.7%/164.6%，環(huán)比分別增長(zhǎng)6.3%/6.5%。2025Q3，公司聚乙烯/聚丙烯銷售均價(jià)分別為6439/6181元/噸，同比分別-8.3%/-9.2%，環(huán)比分別-0.9%/-2.6%。
　　成本控制優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)凸顯，盈利能力維持較高水平。2025Q3，公司整體毛利率和凈利率分別為38.35%/25.40%，同比分別提升4.23/8.70pct，環(huán)比分別+0.38/-1.83 pct。主要系烯烴產(chǎn)能快速釋放，成本管控效益顯著。
　　積極推進(jìn)寧東四期五期、新疆和內(nèi)蒙二期項(xiàng)目，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間可期。公司積極推進(jìn)寧東四期、五期烯烴項(xiàng)目、新疆和內(nèi)蒙二期項(xiàng)目的審批、建設(shè)工作。其中，寧東四期烯烴項(xiàng)目規(guī)劃50萬(wàn)噸/年煤制烯烴產(chǎn)能，項(xiàng)目于2025年4月開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)于2026年底建成投產(chǎn)。新疆烯烴項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容包括3 ×65萬(wàn)噸/年聚丙烯、3×65萬(wàn)噸/年聚乙烯，25萬(wàn)噸/年EVA，及配套工程。內(nèi)蒙二期烯烴項(xiàng)目前期工作正在積極推進(jìn)，具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為122/132/144億元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.2/10.4/ 9.5倍?？紤]公司是煤制烯烴龍頭企業(yè)，成本優(yōu)勢(shì)顯著，且內(nèi)蒙項(xiàng)目投產(chǎn)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?，未?lái)寧東基地和新疆基地規(guī)劃項(xiàng)目有利于支撐公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“買入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、環(huán)保、宏觀經(jīng)濟(jì)變化等風(fēng)險(xiǎn)。