>> 申萬宏源-華夏航空(002928)公司盈利逐步兌現(xiàn)，三季度經(jīng)營持續(xù)增長-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
閆海,羅石 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：華夏航空公告2025年第三季度業(yè)績。公司2025年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.24億元，同比+9.33%；歸母凈利潤3.69億元，同比+31.60%，扣非后歸母凈利潤3.39億元，同比+21.61%。公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入57.34億元，同比+11.25%；歸母凈利潤6.20億元，同比+102.17%，扣非后歸母凈利潤5.65億元，同比+94.30%。業(yè)績超預期。
2025年第三季度為行業(yè)旺季，國內(nèi)因私出行需求旺盛，公司緊盯支線市場需求變化所帶來的機會，推動航班量提升，優(yōu)化支線網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，促進干支銜接，滿足更多旅客的航空出行需求。根據(jù)公司公告，25Q3公司可用座公里數(shù)（ASK）達到46.74億人公里，同比增長15.42%；公司旅客周轉(zhuǎn)量（RPK）達到40.36億人公里，同比增長19.37%；公司客座率86.36%，同比增長2.85個百分點。
機隊規(guī)模：根據(jù)公司公告，截至2025年9月，華夏航空總機隊規(guī)模達到80架，同比24年同期+9.59%，同比19年同期+66.67%。公司平均機齡6.40年，平均機齡較短，飛機整體穩(wěn)定性高。
財務(wù)數(shù)據(jù)：收入——公司25Q3實現(xiàn)營業(yè)收入21.24億元，同比+9.33%，客公里收益（含油，含機構(gòu)運力購買）為0.526元，同比-8.41%；成本——公司25Q3營業(yè)成本為18.32億元，同比+5.94%；公司推動飛機利用率提升，飛機租賃及折舊等固定成本進一步攤薄，公司單位成本同比下降，公司單位ASK成本0.392元，同比-8.21%。
公司加大對偏遠地區(qū)的航線覆蓋，支線網(wǎng)絡(luò)價值進一步提升，航線綜合收益同比提高。25Q3公司其他收益3.91億元，同比+33.75%，其中政府補助主要由民航局支線航空補貼、新疆維吾爾自治區(qū)民航支線補貼和其他地方政府補貼構(gòu)成。
前三季度公司信用減值損失實現(xiàn)正收益，側(cè)面反映政府補貼支付能力提升。公司前三季度信用減值損失實現(xiàn)收益2532.68萬元，系公司加強應(yīng)收賬款回款管理。
投資分析意見：2025年華夏航空業(yè)績增長仍確定，公司通過提高飛機利用率及航網(wǎng)優(yōu)化提升盈利能力具備Alpha優(yōu)勢，看好支線航空市場廣闊空間和華夏航空的高成長性?？紤]公司飛機利用率提升及因私出行與支線航網(wǎng)的契合度提升，我們上調(diào)對華夏航空的盈利預測，2025-2027年歸母凈利潤預測分別為7.10/9.86/12.06億元（原歸母凈利潤為6.24/9.77/12.00億元），對應(yīng)25-27EPE分別為19x/14x/11x，估值水平較公司歷史中樞仍有較大向上空間。隨著國內(nèi)因公因私出行需求逐步改善，公司客座率進一步恢復和飛機利用率的提升，疊加油價對成本端壓力的釋放，將加速業(yè)績增長，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟、需求恢復不及預期；航空油價、匯率向不利方向變化；航空安全事故風險；補貼政策發(fā)生變化。
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