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事件：2025年10月30日晚，新鳳鳴發(fā)布2025年三季度報(bào)告。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入515.42億元，同比增長(zhǎng)4.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.69億元，同比增長(zhǎng)16.53%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)為7.76億元，同比增長(zhǎng)21.76%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.58元，同比增長(zhǎng)16.00%。
　　其中，2025年三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180.51億元，同比增長(zhǎng)0.71%，環(huán)比下降4.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.60億元，同比增長(zhǎng)13.30%，環(huán)比下降60.36%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比增長(zhǎng)17.86%，環(huán)比下降71.07%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　長(zhǎng)絲供需短期偏弱，疊加PTA盈利收窄，公司業(yè)績(jī)有所拖累。價(jià)格端，進(jìn)入2025年，在宏觀存有一定壓力而產(chǎn)業(yè)支撐相對(duì)不足的大背景下，上半年原油市場(chǎng)運(yùn)行疲弱、價(jià)格重心不斷下移；第三季度受國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端降級(jí)、地緣局勢(shì)頻繁擾動(dòng)以及美國(guó)石油去庫(kù)周期影響，國(guó)際油價(jià)整體企穩(wěn)運(yùn)行。2025年前三季度布倫特平均油價(jià)為70美元/桶，同比下跌15%。前三季度公司產(chǎn)品主要原料PX、MEG、PTA平均進(jìn)價(jià)分別同比-16.89%、-1.03%、-16.88%，成本中樞有所下移。公司主要產(chǎn)品POY、FDY、DTY、短纖價(jià)格分別同比-9.56%、-16.68%、-8.52%、-7.8%，價(jià)格降幅整體小于成本降幅。產(chǎn)銷方面，根據(jù)我們測(cè)算，第三季度公司POY、FDY、DTY、短纖產(chǎn)銷率分別為94%、107%、101%、101%，環(huán)比-10、-13、-2、-6pct，三季度產(chǎn)銷率有所下行。行業(yè)運(yùn)行方面，三季度前期，伴隨淡季氛圍加深，下游需求相對(duì)偏弱，季度后期下游需求緩慢恢復(fù)，直至季度末期，成本支撐逐漸強(qiáng)化，下游多數(shù)用戶受其提振逢低進(jìn)行補(bǔ)貨，長(zhǎng)絲市場(chǎng)產(chǎn)銷明顯放量，長(zhǎng)絲價(jià)格重心有所提升；三季度PTA行業(yè)供應(yīng)小幅提升，市場(chǎng)呈現(xiàn)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2025年三季度PTA行業(yè)單噸毛利潤(rùn)為-86元/噸，環(huán)比下跌149元/噸，PTA毛利收窄也對(duì)公司盈利帶來(lái)拖累。
　　供需格局穩(wěn)步改善，看好長(zhǎng)絲龍頭業(yè)績(jī)彈性。供給端，截至2024年，滌綸長(zhǎng)絲CR6產(chǎn)能占比達(dá)到87%，同比提升2pct。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，目前投產(chǎn)時(shí)間超過(guò)20年的滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能合計(jì)約615萬(wàn)噸/年，占當(dāng)前行業(yè)總產(chǎn)能的12.4%，中小企業(yè)的老舊裝置淘汰或持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)龍頭集中度、議價(jià)能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)，公司作為行業(yè)龍頭的規(guī)模優(yōu)勢(shì)也將充分凸顯。需求端，前三季度我國(guó)居民人均衣著消費(fèi)支出同比增長(zhǎng)1.53%；限額以上服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售總額同比增長(zhǎng)3.1%，終端需求保持溫和復(fù)蘇。8月以來(lái)，江浙紡織企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)提升至目前的69%左右，當(dāng)前行業(yè)長(zhǎng)絲庫(kù)存為17天左右，較三季度末減少7.6天，未來(lái)在需求端溫和復(fù)蘇、行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化背景下，公司作為行業(yè)內(nèi)龍頭，成本控制能力優(yōu)異，看好其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為11.69、13.69和15.82億元，歸母凈利潤(rùn)增速分別為6.3%、17.1%和15.5%，EPS（攤?。┓謩e為0.77、0.90和1.04元/股，對(duì)應(yīng)2025年10月30日的收盤價(jià)，2025-2027年P(guān)E分別為21.28、18.17和15.73倍。我們看好公司長(zhǎng)絲行業(yè)供需格局優(yōu)化，疊加公司作為行業(yè)龍頭，成本控制能力優(yōu)異，我們認(rèn)為公司未來(lái)仍有較高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：上游原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原油和產(chǎn)成品價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。