>> 信達證券-順豐控股(002352)2025年三季報點評：Q3盈利短期波動，積極回購彰顯信心-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
739KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
匡培欽,秦夢鴿 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季度報告。
前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2252.61億元，同比+8.89%，歸母凈利潤83.08億元，同比+9.07%，扣非歸母凈利潤67.78億元，同比+0.52%。
其中，25Q3實現(xiàn)營業(yè)收入784.03億元，同比+8.21%，歸母凈利潤25.71億元，同比-8.53%，扣非歸母凈利潤22.27億元，同比-14.17%。
點評：
業(yè)務(wù)量延續(xù)高增，受市場拓展策略及長期戰(zhàn)略投入影響盈利有所波動
收入端：Q3公司業(yè)務(wù)延續(xù)高增長，總件量達43.1億票，同比+33.4%，市場份額8.7%，同比提升1.3pct，市場份額穩(wěn)步提升。分業(yè)務(wù)板塊看，速運物流業(yè)務(wù)收入同比+14.4%，供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入同比-5.3%，主要系海運價格較去年同期高位回落影響。
盈利端：Q3公司實現(xiàn)毛利97.93億元，同比-4.39%；歸母凈利率3.28%，同比下降0.60pct；扣非歸母凈利率2.84%，同比下降0.74pct。利潤率下降主要系公司市場拓展策略及必要的長期戰(zhàn)略投入影響。
深入推進“激活經(jīng)營”機制，提升行業(yè)解決方案服務(wù)能力
一方面，公司賦予業(yè)務(wù)前線充分經(jīng)營授權(quán)與激勵，激發(fā)市場拓展的動力，有助于發(fā)揮物流網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)，推動網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)扁平化與差異化分層，進而有助于構(gòu)建起結(jié)構(gòu)性提效降本長效機制。另一方面，公司發(fā)力培育行業(yè)專業(yè)人才，突破行業(yè)客戶供應(yīng)鏈上下游場景，Q3在工業(yè)設(shè)備、通信高科技、汽車、消費品等行業(yè)的物流收入均實現(xiàn)同比超過25%的高增長。
擬大幅提高回購總資金，彰顯穩(wěn)健經(jīng)營信心
前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額194.15億元，同比-13.91%，購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金66.72億元，同比-2.59%，隨著資本開支回落，充裕的現(xiàn)金流為公司的分紅及股份回購奠定良好的基礎(chǔ)。一方面，根據(jù)公司（2024年-2028年）股東回報規(guī)劃，現(xiàn)金分紅比例將在2023年度基礎(chǔ)上穩(wěn)步提高，積極回報投資者，2025年公司預(yù)計中期現(xiàn)金分紅金額23.2億元，現(xiàn)金分紅比例為40%。另一方面，公司擬將回購股份資金總額由“不低于人民幣5億元且不超過10億元”調(diào)整至“不低于人民幣15億元且不超過30億元”，彰顯了公司對未來發(fā)展前景的信心及對公司價值的高度認可。
盈利預(yù)測與投資評級：
我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為111.55億元、131.11億元、150.55億元，同比分別增長9.68%、17.53%、14.83%，對應(yīng)10月30日市盈率分別18.5倍、15.7倍、13.7倍。公司作為綜合快遞物流龍頭，中長期價值空間廣闊，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：時效件需求不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)改善不及預(yù)期；產(chǎn)能投放超預(yù)期。
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