>> 長江證券-順豐控股(002352)Q2業(yè)績穩(wěn)健增長，經(jīng)營激活再度加碼-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 755KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超,魯斯嘉,胡俊文 |
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事件描述
順豐控股發(fā)布2025年中報：2025H1，公司營業(yè)收入為1468.6億元，同比增長9.3%；歸母凈利為57.4億元，同比增長19.4%。2025Q2，公司營業(yè)收入為770.1億元，同比增長11.5%；歸母凈利潤為35.0億元，同比增長21.0%。公司發(fā)布中期分紅計劃，每10股派發(fā)4.6元現(xiàn)金紅利，預(yù)計分紅金額達(dá)23.2億元，約占上半年歸母凈利潤的40%。
事件評論
激活經(jīng)營發(fā)力，件量顯著高增。2025H1，公司速運(yùn)業(yè)務(wù)量同比+25.7%，時效快遞/經(jīng)濟(jì)快遞件量同比+19%/+30%。2025Q2，公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量同比增長31.2%至42.7億件，份額同比提升0.9pct至8.5%，件量增速領(lǐng)跑顯著，主要受益于公司激活經(jīng)營發(fā)力，加大一線授權(quán)和激勵、填艙件規(guī)模提升以及新場景拓展共同驅(qū)動件量高增。
多元業(yè)務(wù)營收快增，Q2同城增速亮眼。2025H1，時效快遞/經(jīng)濟(jì)快遞/快運(yùn)/冷運(yùn)及醫(yī)藥/同城即時配送/供應(yīng)鏈及國際收入同比分別+6.8%/+14.4%/+11.5%/+15.3%/+38.9%/+9.7%。二季度激活經(jīng)營驅(qū)動時效、經(jīng)濟(jì)快遞增長提速?？爝\(yùn)加快細(xì)分市場拓展，貨量同比增長28%。同城業(yè)務(wù)受益于即時零售需求爆發(fā)，收入強(qiáng)勁增長。盡管Q2貿(mào)易政策變動加大，KLN優(yōu)化航線結(jié)構(gòu)，供應(yīng)鏈加速滲透垂直行業(yè)，國際及供應(yīng)鏈營收保持快增。
毛利率階段性承壓，REIT項目增厚盈利。2025Q2，公司毛利率同比下降1.4pct至13.1%，環(huán)比下降0.2pct，毛利率短期承壓。二季度公司加大戰(zhàn)略性資源投入和服務(wù)升級，采取更靈活的價格策略，強(qiáng)化“物超所值”體驗，快速做大件量規(guī)模，為后續(xù)結(jié)構(gòu)性降本奠定基礎(chǔ)。2025Q2，公司期間費(fèi)用率同比下降0.5pct，管理效率不斷提升。受益于南方順豐物流REIT股權(quán)處置收益，Q2增厚稅后投資收益5.9億元。若剔除非經(jīng)因素影響，公司Q2扣非凈利同比增長3.5%至25.8億元。
激活經(jīng)營再度加碼，“價值共享”促進(jìn)競爭力提升。公司推出“共同成長”持股計劃，明德控股無償贈予核心員工不超過2億股A股，約占公司當(dāng)前股本總額的4%。本計劃是中長期的激勵方案，擬在存續(xù)期內(nèi)分9個年度進(jìn)行授予。持股計劃考核公司業(yè)績和員工績效，公司層面要求任一授予年度當(dāng)年的凈利潤增長率為正。本計劃實現(xiàn)與員工價值共享，推動核心人才從“經(jīng)理人”向“合伙人”轉(zhuǎn)變，牽引組織動力，反映公司中長期發(fā)展信心。
經(jīng)營周期趨勢向上，以“共享”促進(jìn)長期回報。當(dāng)前公司經(jīng)營周期趨勢向上，經(jīng)營變革持續(xù)發(fā)力，中長期盈利改善趨勢確定。同時，公司維持高分紅政策，回購政策持續(xù)推進(jìn)，重視股東回報；并推出長期激勵機(jī)制，核心員工權(quán)益綁定股價，促進(jìn)長期回報提升。預(yù)計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為116.7/137.5/159.1億元，A股對應(yīng)PE為18.0/15.3/13.2X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、營業(yè)收入不及預(yù)期風(fēng)險；2、人工及油價成本大幅上行；3、市場競爭加劇風(fēng)險；4、多元化經(jīng)營風(fēng)險。
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