>> 浙商證券-順豐控股(002352)2025半年報點評：2025Q2歸母凈利潤同比+21%，持續(xù)營運優(yōu)化驅(qū)動盈利高質(zhì)增長-250829
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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| 775KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李丹,張夢婷 |
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投資要點
2025H1業(yè)績：歸母凈利潤略超預期
2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1469億元，同比增加9.3%；歸母凈利潤57.4億元，同比+19.4%；扣非歸母凈利潤45.5億元，同比+9.7%。非經(jīng)常性損益項目主要為公司將三家持有物業(yè)的全資子公司轉(zhuǎn)讓至南方順豐物流REIT所產(chǎn)生的股權(quán)處置收益，以及政府補助等。
25Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入770億元，同比+11.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤35.0億元，同比+21%；扣非歸母凈利潤25.77億元，同比+3.5%。
截至25H1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額129億元，保持現(xiàn)金流充裕。2025上半年固定資產(chǎn)等投資（除股權(quán)投資外）合計42.0億元。
25H1完成總件量78.5億票（速運物流業(yè)務(wù)+順豐國際快遞件量），同比+25.7%，增速高于快遞行業(yè)整體水平（19.3%）。
客戶經(jīng)營：截至2025年6月底，公司服務(wù)超過235萬活躍月結(jié)客戶及超過7.6億個人會員。
分板塊業(yè)務(wù)：時效基石穩(wěn)固，新興賽道發(fā)力
時效快遞：2025年上半年實現(xiàn)收入632.3億元，同比增長6.8%，業(yè)務(wù)量同比增長18.6%。公司穩(wěn)固時效快遞市場領(lǐng)先地位的同時，持續(xù)精進產(chǎn)品競爭力，深耕生產(chǎn)生活各類服務(wù)場景，致力于為客戶提供極致的服務(wù)體驗。同時，公司強化一線授權(quán)，輔以靈活營銷策略與激勵牽引，加速時效快遞的市場拓展與規(guī)模增長。
經(jīng)濟快遞：2025年上半年，公司經(jīng)濟快遞業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入151.6億元，同比增長14.4%，業(yè)務(wù)量同比增長29.6%。公司以優(yōu)質(zhì)服務(wù)賦能電商平臺、高標準履約與優(yōu)質(zhì)服務(wù)保障，助力電商平臺升級消費者體驗，推動電商物流從“價格競爭”轉(zhuǎn)向“服務(wù)競爭”，進而鞏固公司在電商物流領(lǐng)域競爭優(yōu)勢。
快運：2025年上半年，公司快運業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入195.7億元，同比增長11.5%，貨量規(guī)模同比增長28%。
同城及時配送：2025年上半年，公司同城即時配送業(yè)務(wù)實現(xiàn)不含稅營業(yè)收入54.9億元，同比增長38.9%。同城即時配送服務(wù)訂單量同比增長超50%，持續(xù)釋放網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)。截至2025年6月30日過去12個月內(nèi)，順豐同城的年活躍商家規(guī)模達到了85萬家，同比增長55%。
供應(yīng)鏈及國際：2025年上半年，公司供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入342.3億元，同比增長9.7%。公司通過加密全球航空網(wǎng)絡(luò)、升級清關(guān)能力、拓展海外倉儲，持續(xù)完善全球關(guān)鍵資源布局，全面強化跨境履約能力。
成本管控強化，股東回報加碼
成本費用：人工成本占收入比率較去年同期上升1.87個百分點。主要由于公司持續(xù)提升一線收派小哥的薪酬競爭力，并加大銷售激勵促進業(yè)務(wù)開發(fā)，業(yè)務(wù)量增長帶動員工報酬增加。運力成本占收入比率較去年同期下降0.25個百分點。其他經(jīng)營成本占收入比率較去年同期下降0.82個百分點。
股東回報：公司現(xiàn)金分紅比例保持穩(wěn)定。根據(jù)公司公告，預計本次中期現(xiàn)金分紅金額為人民幣23.2億元，約占公司2025年上半年歸屬于上市公司股東凈利潤的40%。同時公司控股股東明德控股表示將無償贈與部分A股股份至順豐控“共同成長”持股計劃，總數(shù)量不超與2億股，約占順豐當前股本總額的4%。
盈利預測
公司核心業(yè)務(wù)速運分部盈利韌性較強，鄂州機場投產(chǎn)有望擴大速運業(yè)務(wù)規(guī)模并提升盈利質(zhì)量；工業(yè)大件成新引擎，同城分部盈利高增，均處于盈利逐步兌現(xiàn)階段；供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)有望乘鄂州機場東風打造第二增長曲線?？紤]到公司迎來經(jīng)營拐點及龍頭溢價，我們預計順豐控股2025-2027年歸母凈利潤分別為117.3、136.1、157.2億元，對應(yīng)PE分別為20.8、17.9倍、15.5倍，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟不及預期、件量不及預期、市場競爭加劇風險。
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