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事項(xiàng)：
　　北京銀行發(fā)布2025年三季度報(bào)，公司前3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入516億元，同比負(fù)增1.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤211億元，同比增長(zhǎng)0.3%。截至2025年3季度末，公司總資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)21.5%，其中貸款規(guī)模同比增長(zhǎng)9.3%，存款同比增長(zhǎng)11.1%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　非息下滑拖累明顯，盈利增速小幅下行。北京銀行前3季度歸母凈利潤同比微增0.3%（+3.3%，25H1），營收承壓拖累盈利增速小幅下行，公司前3季度營業(yè)收入增速較半年度下降3.0pct至負(fù)增1.1%。拆分來看，非息收入拖累相對(duì)明顯，前3季度公司非息收入同比負(fù)增9.2%（+3.6%，25H1），一方面?zhèn)惺袌?chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致前3季度其他非息收入同比負(fù)增16.0%（-0.8%，25H1），是拖累非息走弱的重要因素。另一方面，中收業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)健，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入前3季度同比增長(zhǎng)16.9%（+20.4%，25H1）。利差業(yè)務(wù)邊際企穩(wěn)，公司前3季度凈利息收入同比增長(zhǎng)1.8%（+1.2%，25H1），息差邊際企穩(wěn)推動(dòng)凈利息收入小幅回暖。
　　息差邊際企穩(wěn)，金融投資延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。我們按照期初期末余額測(cè)算公司3季度單季度年化凈息差環(huán)比2季度下降4BP至1.14%，測(cè)算公司3季度單季度生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降13BP至2.60%，計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比2季度下降10BP至1.59%，成本端紅利仍是支撐息差的重要因素。規(guī)模方面，公司3季度末總資產(chǎn)同比增速21.5%（+20.3%，25H1），其中貸款同比增長(zhǎng)9.3%（+10.3%，25H1），公司3季度金融投資同比增長(zhǎng)33.5%（+30.8%，25H1），投資規(guī)模延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。負(fù)債端，公司3季度末存款同比增長(zhǎng)11.1%（+13.3%，25H1），整體保持穩(wěn)健。
　　不良率環(huán)比下降，撥備水平保持穩(wěn)定。北京銀行3季度末不良率環(huán)比半年末下降1BP至1.29%，資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)定。撥備方面，3季度末撥備覆蓋率基本持平半年末于196%，撥貸比環(huán)比半年末下降1BP至2.53%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力整體保持穩(wěn)定。
　　投資建議：區(qū)域經(jīng)濟(jì)支撐業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量趨勢(shì)向好。公司自成立以來深耕北京區(qū)域，擁有首都經(jīng)濟(jì)和政府客戶的資源稟賦。隨著存量風(fēng)險(xiǎn)的不斷出清，歷史包袱的不斷抖落疊加經(jīng)濟(jì)恢復(fù)下的市場(chǎng)需求恢復(fù)，預(yù)計(jì)公司未來業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。我們維持公司25-27年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年EPS分別為1.23/1.26/1.32元，對(duì)應(yīng)盈利增速分別是0.7%/2.5%/5.0%，目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)B分別是0.43x/0.40x/0.38x，估值安全邊際充分，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。