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北京銀行于8月29日發(fā)布2025年中報(bào)，1-6月歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入分別同比+3.3%、+1.9%，增速較1-3月+5.7pct、+5.1pct，1-6月年化ROE、ROA分別同比-0.34pct、-0.09pct至10.64%、0.67%。公司持續(xù)推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型，加大數(shù)字化轉(zhuǎn)型力度，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　規(guī)模增長(zhǎng)提速，息差邊際下行
　　6月末總資產(chǎn)、貸款、存款增速分別為+20.3%、+10.3%、+13.3%，較3月末+5.6pct、-0.1pct、-5.8pct。資產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)崴?，債券投資、同業(yè)資產(chǎn)同比+37%、84%，其中TPL\OCI\AC賬戶分別同比增長(zhǎng)14%\115%\4%。上半年新增貸款中對(duì)公/零售/票據(jù)分別占85%/7%/8%。1-6月凈息差為1.31%，較2024年全年-16bp，受年初貸款重定價(jià)、存量房貸利率調(diào)整影響持續(xù)，LPR下調(diào)等因素，資產(chǎn)收益率走低，公司加強(qiáng)負(fù)債成本管控，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，延緩息差下降幅度。1-6月生息資產(chǎn)收益率、計(jì)息負(fù)債成本率分別為3.02%、1.72%，較2024年全年-48bp、-31bp。
　　利息收入改善，中收韌性較強(qiáng)
　　從盈利驅(qū)動(dòng)看，規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴賻?dòng)利息凈收入改善，25H1同比增速較Q1+2.6pct至+1.2%。此外非息收入增速有所回暖，25H1同比+3.6%，增速較Q1+11.4，主要由其他非息收入提升帶動(dòng)，25H1其他非息收入同比-0.8%，增速提升16.9pct，二季度債市利率下行，公允價(jià)值浮虧改善。25H1中間業(yè)務(wù)收入同比+20.4%，增速較Q1高基數(shù)略降4.0pct。公司加快金融綜合服務(wù)模式轉(zhuǎn)型，此外強(qiáng)化“商行+投行”協(xié)同與科技賦能，鞏固債券承銷市場(chǎng)地位，擔(dān)任上市公募REITs托監(jiān)管行項(xiàng)目數(shù)量并列全市場(chǎng)第一，投資銀行競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。
　　隱性風(fēng)險(xiǎn)改善，信用成本下行
　　6月末不良貸款率、撥備覆蓋率分別為1.30%、196%，較3月末持平、-2pct。關(guān)注類貸款占比較2024年末下降29bp至1.50%，前瞻風(fēng)險(xiǎn)改善。逾期90天以上貸款/不良貸款為77.66%，較2024年末-6.80pct，不良認(rèn)定驅(qū)嚴(yán)。Q2年化不良生成率為0.92%，環(huán)比-2bp；Q2年化信用成本為0.90%，同比-89bp。6月末資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分別為13.06%、8.59%，環(huán)比+0.54pct、-0.05pct。
　　給予25年目標(biāo)PB0.55倍
　　鑒于稅率波動(dòng)與下半年債市利率不確定性，我們預(yù)測(cè)25-27年歸母凈利潤(rùn)265/275/287億元（較前值1.35%/-2.17%/-2.76% ），同比增速2.5%/3.7%/4.4%，25EBVPS13.62元（前值13.64元），對(duì)應(yīng)PB0.44倍?？杀裙?5年Wind一致預(yù)測(cè)PB均值0.74倍（前值0.65倍）。公司持續(xù)推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型，但考慮當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格偏成長(zhǎng)，我們給予25年目標(biāo)PB0.55倍（前值0.50倍），目標(biāo)價(jià)7.49元（前值6.82元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求修復(fù)不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。