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核心觀點(diǎn)：
　　北京銀行發(fā)布25年半年度報(bào)告，我們點(diǎn)評如下：25H1營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速分別為1.0%、1.2%、1.1%，增速較25Q1分別變動(dòng)+4.21pct、+3.48pct、+3.56pct。從業(yè)績驅(qū)動(dòng)來看，規(guī)模增長、凈手續(xù)費(fèi)收入上升、有效稅率下降形成正貢獻(xiàn)，凈息差收窄、其他非息下降、撥備計(jì)提和成本收入比上升為主要拖累。
　　亮點(diǎn)：（1）規(guī)模高增，對公貢獻(xiàn)主要增量。資產(chǎn)端，25H1生息資產(chǎn)同比增長12.79%，增速相較25Q1上升7.0pct。結(jié)構(gòu)上，貸款基本盤以對公為主，25H1公司對公貸款占比62.4%，增速較24A提升1.8pct，25H1對公貸款增速14.8%，2023年來持續(xù)保持高增長。分行業(yè)看，貸款余額占比前三行業(yè)分別為租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，制造業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，整體和城府基建需求高度相關(guān)。負(fù)債端，25H1末計(jì)息負(fù)債、存款同比分別增長12.95%、8.29%，同比增速較25Q1提升8.1pct、2.2pct。（2）凈息差下行幅度明顯收窄。25H1北京銀行凈息差1.31%，較25Q1、24A分別下降1bp、16bp。資產(chǎn)端收益率下行幅度明顯收窄，25H1生息資產(chǎn)收益率分別較25Q1、24A下降2bp、44bp；負(fù)債端，25H1計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比下降2bp、33bp，隨著存款活期化、高息存款逐步到期，預(yù)計(jì)負(fù)債成本將持續(xù)改善。（3）資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。不良維持低水平，2025年以來穩(wěn)定在1.30%。關(guān)注率和逾期率前瞻指標(biāo)持續(xù)下降，25H1關(guān)注率1.50%，較24A下降29bp；25H1末逾期率1.53%，較25Q1末下降9bp。公司始終堅(jiān)持“貸管并重”，抓好授信業(yè)務(wù)全生命周期管控，做好信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化；持續(xù)強(qiáng)化“降舊控新”，加大重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范化解力度，提升不良處置質(zhì)效，不斷夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好基本盤。
　　關(guān)注：其他非息收窄。25H1公司其他非息凈收入同比下降4.5%，主要受投資規(guī)模擴(kuò)大、疊加市場波動(dòng)影響。截止25H1末，公司管理表內(nèi)外資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)5.5萬億元，較年初增長18.61%。Q3以來債市利率波動(dòng)加劇，后續(xù)需追蹤債市投資對業(yè)績影響。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司25/26年歸母凈利潤增速分別為0.5%/1.1%，EPS分別為1.07/1.09元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)25/26年P(guān)E分別為5.60X/5.53X，對應(yīng)25/26年P(guān)B分別為0.44X/0.41X，綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，給予公司最新財(cái)報(bào)每股凈資產(chǎn)0.50倍PB，對應(yīng)合理價(jià)值6.51元/股，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑導(dǎo)致零售資產(chǎn)質(zhì)量惡化；（2）存款成本上升超預(yù)期；（3）利率波動(dòng)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。