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事件：10月30日，公司發(fā)布2025年前三季度業(yè)績(jī)公告，實(shí)現(xiàn)收入404.9億元，同比增長(zhǎng)20.6%；歸母凈利潤(rùn)10.5億元，同比增長(zhǎng)12.5%；扣非后歸母凈利潤(rùn)9.9億元，同比增長(zhǎng)15.1%。對(duì)應(yīng)Q3實(shí)現(xiàn)收入143.3億元，同比增長(zhǎng)56.0%、環(huán)比增長(zhǎng)8.1%；歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比增長(zhǎng)21.0%、環(huán)比增長(zhǎng)6.5%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.6億元，同比增長(zhǎng)30.9%、環(huán)比增長(zhǎng)7.1%。
　　三季度收入實(shí)現(xiàn)高增，創(chuàng)近四年單季度新高：Q3公司實(shí)現(xiàn)收入143.3億元，同比增長(zhǎng)56.0%、環(huán)比增長(zhǎng)8.1%，創(chuàng)2022年以來單季度收入新高。Q3重卡行業(yè)銷量28.2萬輛，同比增長(zhǎng)58.1%、環(huán)比增長(zhǎng)2.8%，公司收入同比增速略低于行業(yè)，預(yù)計(jì)主要系對(duì)集團(tuán)出口結(jié)算價(jià)下調(diào)及同期獨(dú)聯(lián)體地區(qū)出口占比較高所致，環(huán)比表現(xiàn)穩(wěn)健。展望Q4，國(guó)內(nèi)政策窗口期推動(dòng)集中沖量，疊加非俄出口持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司收入有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比持續(xù)提升。
　　毛利率短期承壓、現(xiàn)金流入穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升：Q3公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率7.1%，同比下降1.2pct、環(huán)比下降0.8pct，預(yù)計(jì)主要受新能源業(yè)務(wù)占比提升但盈利仍偏低，以及國(guó)內(nèi)銷量階段性占比上升等因素影響。Q3公司期間費(fèi)用率2.4%，同比下降0.9pct、環(huán)比下降0.1pct，各項(xiàng)費(fèi)用投入保持穩(wěn)健，綜上影響，Q3公司歸母凈利率達(dá)2.7%，同比下降0.8pct，環(huán)比持平。此外，Q3公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)22.6億元，保持健康流入趨勢(shì)。
　　集團(tuán)核心整車制造平臺(tái)，充分受益于國(guó)際化戰(zhàn)略推進(jìn)：10月，中國(guó)重汽集團(tuán)在2025年全球合作伙伴大會(huì)上宣布，預(yù)計(jì)全年重卡出口將突破15萬輛，依托完善的海外網(wǎng)絡(luò)、持續(xù)研發(fā)投入與智能制造體系，其出口領(lǐng)先地位持續(xù)鞏固。重汽集團(tuán)計(jì)劃至2030年實(shí)現(xiàn)重卡出口25萬輛，進(jìn)一步強(qiáng)化全球競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為，公司作為集團(tuán)核心整車制造平臺(tái)，有望充分受益于集團(tuán)國(guó)際化戰(zhàn)略推進(jìn)與出口規(guī)模擴(kuò)張。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)總收入531.0、621.3、686.0億元，歸母凈利潤(rùn)17.2、20.8、23.0億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料成本波動(dòng)。