>> 群益證券-完美世界(002624)三季度業(yè)績持續(xù)回升，未來異環(huán)等重點新游值得關注-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 499KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
何利超 |
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事件：
公司前三季度實現(xiàn)營收54.17億元，yoy+33.0%，歸母凈利潤6.66億元，yoy+271.2%，扣非后凈利潤4.83億元，同比扭虧。Q3單季度實現(xiàn)營收17.26億元，yoy+31.5%，歸母凈利1.62億元，同比扭虧。業(yè)績符合預期，維持“買進”評級。
三季度業(yè)績持續(xù)回暖，新游表現(xiàn)良好：三季度業(yè)績增長主要來自游戲臺塊收入提升，端游《誅仙2》《誅仙世界》上線后的增量顯著，《女神異聞錄：夜幕魅影》在日本、歐美等海外地區(qū)上線后表現(xiàn)良好。此外游戲業(yè)務毛利率同比上升3.5pct至69.29%，同樣帶動了公司盈業(yè)績表現(xiàn)。后續(xù)產(chǎn)品方面，公司研發(fā)的超自然都市開放世界RPG游戲《異環(huán)》在國內(nèi)開啟新一輪測試，并于7月初啟動海外區(qū)域首次測試，備受市場關注。此外電競業(yè)務內(nèi)部資源持續(xù)整合，將在2026年協(xié)助籌備相關國際邀請賽；影視業(yè)務則在保持長劇產(chǎn)出的同時，增加相關短劇儲備項目，持續(xù)開拓內(nèi)容矩陣。預計各項業(yè)務齊發(fā)力的情況下，未來兩年公司業(yè)績有望持續(xù)回暖增長。
降本增效持續(xù)見效：2024年公司對研發(fā)團隊進行了全面梳理，研發(fā)人員從23年末的3993人縮減至24年末的2575人，雖然在Q4形成了較高減值，但精簡了研發(fā)力量，在未來有望提升研發(fā)效率，達到“提質減量”的降本思路。到2025Q3，公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為12.44%/8.93%/24.35%，同比-1.40/-3.56/-8.87個百分點，環(huán)比也分別+2.81/-2.43/-2.16個百分點，管理效率持續(xù)提升推動公司盈利能力，降本增效效果顯著，也幫助公司實現(xiàn)扭虧為盈。未來伴隨公司聚焦重點游戲單品的運營思路，基本面觸底反彈改善趨勢明顯，公司利潤率有望持續(xù)轉正。
《異環(huán)》二測展現(xiàn)極佳畫質體驗，未來或將成為公司王牌IP：《異環(huán)》是公司旗下幻塔工作室自主研發(fā)的超自然都市開放世界RPG游戲，采用虛幻引擎5制作，支持光線追蹤和DLSS技術。從6月二測相關PV和實際畫面來看，目前游戲單論畫質已達到國內(nèi)二游第一檔次水平，都市+科幻+二次元畫風亦具備獨特吸引力，與近兩年業(yè)內(nèi)同類型游戲相比有望帶來差異化優(yōu)勢。目前《異環(huán)》收容測試已于6月26日正式開啟，此前五月出版署新一批版號審批結果中也已獲得了多端版號，游戲上線節(jié)奏穩(wěn)步推進，我們預計《異環(huán)》大概率將在2025年正式上線，考慮到游戲畫質極佳、賽道火爆、制作工作室過往履歷優(yōu)異，《異環(huán)》未來或將成為公司王牌IP，首年流水有望超過50億元，大幅帶動公司游戲臺塊業(yè)績增長，成為公司新的王牌IP。
盈利預期：我們預計公司2025-2027年凈利潤分別為8.76/14.15/16.68億元，YOY分別為扭虧/+61.5%/+17.9%；EPS分別為0.45/0.73/0.86元，當前股價對應A股2025-2027年P/E為38/23/20倍，維持“買進”建議。
風險提示：1、公司新品游戲表現(xiàn)不及預期。
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