>> 招商證券-完美世界(002624)25H1利潤扭虧為盈，《異環(huán)》《誅仙2》將為后續(xù)帶來增量-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大小： |
682KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
顧佳,謝笑妍 |
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公司發(fā)布25H1業(yè)績報告，實現(xiàn)營業(yè)收入36.91億元，同比增長33.74%，歸母凈利潤5.03億元，扣非后凈利潤3.18億元，同比扭虧為盈；二季度單季度營業(yè)收入16.68億元，同比增長16.57%；歸母凈利潤2.01億元，上年同期凈虧損1.47億元，扭虧為盈。
上半年扭虧，新游上線及降本提效貢獻增量。25H1公司游戲業(yè)務實現(xiàn)收入29.06億元，同比增長9.67%，歸母凈利潤5.04億元，扣非凈利潤3.46億元，同比扭虧為盈，主要受益于自研的新國風仙俠MMORPG端游《誅仙世界》于去年12月上線，為上半年帶來良好業(yè)績增量；同時電競業(yè)務以高質高頻的賽事為依托，實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，上半年電競業(yè)務流水同比延續(xù)增長趨勢，持續(xù)貢獻穩(wěn)定業(yè)績；此外公司推行的一系列調整優(yōu)化舉措，在降本增效方面初見成效。上半年公司非經常性損益1.85億元，主要系2025年第一季度出售乘風工作室產生的處置收益以及期內取得的政府補助。
《異環(huán)》開啟二測，《女神異聞錄》開啟海外公測。報告期末，公司研發(fā)的超自然都市開放世界RPG游戲《異環(huán)》在國內開啟新一輪測試，并于7月初啟動海外區(qū)域首次測試，后續(xù)調優(yōu)方向獲玩家認可，新一輪測試正積極籌備中；報告期末至7月初，公司研發(fā)的異世界都市冒險JRPG游戲《女神異聞錄：夜幕魅影》相繼于日本、歐美、東南亞等海外區(qū)域公測；公司研發(fā)的誅仙IP正統(tǒng)續(xù)作MMORPG游戲《誅仙2》于2025年8月7日在國內公測，上線首日即登頂iOS游戲免費榜榜首，以上新游戲預計將為公司后續(xù)收入利潤帶來增量。
長期深耕電競業(yè)務。公司將繼續(xù)秉持“賽事帶動產品、賽事帶動出?！钡陌l(fā)展路徑，積極打造完整的電競生態(tài)體系。2025年10月，公司將舉辦世界級賽事CS亞洲邀請賽（CAC 2025），以更多世界級精彩賽事，帶動電競業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。
影視業(yè)務繼續(xù)堅持精品化路線，聚焦“提質減量”策略。25H1公司影視業(yè)務實現(xiàn)收入7.67億元，同比增長756.35%，歸母凈利潤4172萬元，扣非后2293萬元。2025年以來，公司出品的《千朵桃花一世開》《只此江湖夢》《噓，國王在冬眠》《有你的時光里》《絕密較量》《愛上海軍藍》等平臺定制劇相繼播出，收獲廣大觀眾喜愛。目前，公司儲備的《夜色正濃》《云雀叫天錄》《云襄傳之將進酒》《醒來》等影視作品正在后期制作、排播過程中。同時，公司繼續(xù)發(fā)力短劇賽道，為觀眾提供優(yōu)質內容體驗。
維持“強烈推薦”投資評級。公司25H1實現(xiàn)扭虧為盈，自研新國風仙俠MMORPG端游《誅仙世界》帶來業(yè)績增量，電競業(yè)務以高質高頻的賽事為依托，流水同比延續(xù)增長趨勢；此外公司推行的一系列調整優(yōu)化舉措，在降本增效方面初見成效。我們預期公司2025-2027年收入有望達到68.52、90.44、98.58億元，歸母凈利潤7.93、15.08、17.86億元，對應PE分別為40.8、21.4、18.1x，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：游戲上線時間不及預期風險；游戲流水表現(xiàn)不佳風險；電視劇集上線時間不及預期等風險。
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