>> 東方證券-百洋醫(yī)藥(301015)2025年三季報點評：業(yè)績改善明顯，ZAP-X國產(chǎn)在即-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
364KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
伍云飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司25年前三季度實現(xiàn)收入56.3億元（同比-8.4%），歸母凈利潤4.8億元（同比-25.7%）。單季度來看，25Q3實現(xiàn)收入18.8億元（環(huán)比-1.8%），歸母凈利潤3.1億元（環(huán)比+301.0%），單三季度業(yè)績改善明顯。
聚焦品牌運營業(yè)務(wù)，迪巧速節(jié)催生新動能。分板塊看，25年前三季度核心業(yè)務(wù)品牌運營實現(xiàn)營收41.0億元（同比-0.8%），基本持平；批發(fā)配送營收12.1億元（同比-28.9%），繼續(xù)主動壓縮低毛利率業(yè)務(wù)規(guī)模；零售業(yè)務(wù)營收3.0億元（同比+2.8%），保持穩(wěn)定。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，公司將進一步聚焦品牌運營業(yè)務(wù)。值得注意的是，今年9月公司首次推出迪巧速節(jié)液體氨糖鈣，依靠特有制劑混合技術(shù)，科學(xué)配比“氨糖+鈣+VD3”，在生物利用度達到傳統(tǒng)氨糖約3倍的同時，還不易引發(fā)腸胃不適，適宜長期服用。對比來看，迪巧速節(jié)精準對接中老年及吞咽敏感人群需求，解決傳統(tǒng)氨糖產(chǎn)品片大難吞、易引發(fā)腸胃反應(yīng)、養(yǎng)護效果不足等痛點，依托迪巧連續(xù)九年蟬聯(lián)國內(nèi)進口鈣補充劑市場第一的品牌優(yōu)勢，有望帶來新增長動能。
ZAP-X商業(yè)化進展順利，國產(chǎn)在即。10月底，公司首家腦腫瘤精準放療中心簽約落地，將ZAP-X引入北京大學(xué)國際醫(yī)院，放療商業(yè)化進展順利；此外，位于北京臨空經(jīng)濟區(qū)的百洋高端制造產(chǎn)業(yè)化基地將于25年底啟用，未來將成為ZAP-X全球生產(chǎn)供應(yīng)中心，ZAP-X國產(chǎn)化進程再提速。
放療設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈布局，新曲線可期。目前，公司在腫瘤精準放療設(shè)備領(lǐng)域已構(gòu)建從研發(fā)、生產(chǎn)到運營的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，覆蓋腦部、體部及心臟放療全疾病場景。體部放療領(lǐng)域，公司孵化的創(chuàng)新企業(yè)華科先鋒自研中國首臺4Π智能機器人放療系統(tǒng)已進入臨床試驗階段；心臟放療領(lǐng)域，公司將立體定向放療技術(shù)應(yīng)用心律失常治療，有望開創(chuàng)無創(chuàng)心律失常治療全新模式。綜上，公司生態(tài)布局完整，新曲線可期。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)公司2025年三季報，我們維持2025-2027年每股收益分別為0.91/1.53/1.96元，根據(jù)可比公司維持給予26年20倍PE，對應(yīng)目標價30.60元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示創(chuàng)新藥械商業(yè)化不及預(yù)期對估值造成影響、品牌運營業(yè)務(wù)集中、政策、市場競爭加劇等風(fēng)險
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