久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件概述
　　公司發(fā)布25年三季報(bào)，公司25年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.73億元，yoy+23.48%，歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比扭虧，扣非歸母凈利潤(rùn)1.49億元，同比扭虧，毛利率19.87%，yoy+3.9pct；
　　25Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.47億元，yoy+32.42%，qoq+5.47%，歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比扭虧，qoq+427.52%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比扭虧，qoq+155.96%，毛利率22.36%，yoy+7.54pct，qoq+2.83pct。
　　25Q3受需求回暖利潤(rùn)超預(yù)期
　　受益于PCB及封裝基板需求回暖，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)超30%，其中存儲(chǔ)領(lǐng)域需求回暖尤為明顯，預(yù)計(jì)顯著帶動(dòng)公司CSP封裝基板業(yè)績(jī)改善，當(dāng)前存儲(chǔ)仍處于高景氣周期，后續(xù)公司CSP封裝基板有望進(jìn)一步改善。
　　PCB業(yè)務(wù)穩(wěn)健，封裝基板業(yè)務(wù)長(zhǎng)期向好
　　 1）PCB業(yè)務(wù)：公司PCB樣板業(yè)務(wù)穩(wěn)定，北京興斐受益于戰(zhàn)略客戶(hù)高端手機(jī)業(yè)務(wù)的恢復(fù)性增長(zhǎng)、份額提升及高端光模塊基板批量出貨，其HDI板和類(lèi)載板業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。2）半導(dǎo)體業(yè)務(wù)：公司CSP封裝基板受益于存儲(chǔ)芯片行業(yè)復(fù)蘇和主要存儲(chǔ)客戶(hù)的份額提升，公司CSP封裝基板業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率逐季提升，整體收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。其中，廣州興科項(xiàng)目訂單持續(xù)向好、并于2025年第二季度實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)，新擴(kuò)產(chǎn)能1.5萬(wàn)平方米/月于2025年第三季度逐步投產(chǎn)。FCBGA封裝基板項(xiàng)目已在技術(shù)能力、產(chǎn)能規(guī)模和產(chǎn)品良率層面做好充分的量產(chǎn)準(zhǔn)備，且整體良率持續(xù)改善提升，樣品訂單數(shù)量同比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，為可能的量產(chǎn)機(jī)會(huì)奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，在全力拓展國(guó)內(nèi)客戶(hù)的基礎(chǔ)之上，公司持續(xù)攻堅(jiān)海外客戶(hù)，努力爭(zhēng)取后續(xù)的審廠、打樣和量產(chǎn)機(jī)會(huì)。
　　投資建議
　　考慮到存儲(chǔ)領(lǐng)域高景氣度帶動(dòng)公司CSP業(yè)務(wù)回暖，我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年歸母凈利潤(rùn)1.66/4.48/9.27億元（此前預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年歸母凈利潤(rùn)1.11/3.03/7.11億元），按照2025/10/30收盤(pán)價(jià)，PE為217.7/80.5/38.9倍，考慮到公司FCBGA載板的稀缺性、領(lǐng)先地位及后續(xù)導(dǎo)入更多客戶(hù)帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新建產(chǎn)能不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期、外圍環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。