>> 西部證券-東方證券(600958)2025年三季報點評：各業(yè)務(wù)線環(huán)比均實現(xiàn)增長，自營仍是業(yè)績支撐-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 537KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張佳蓉,孫寅,陳靜 |
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事件：東方證券發(fā)布2025年三季報，25年前三季度公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤127.08、51.10億元，同比分別+40.3%、+54.8%；25Q3公司歸母凈利潤為16.47億元，環(huán)比-18.8%，同比+38%。25Q1-3加權(quán)平均ROE同比+2.19pct至6.4%；截至25Q3末剔除客戶資金后經(jīng)營杠桿為3.86倍,較年初+3.4%。成本端，公司管理費用率同比-7.74 pct至49.0%。
經(jīng)紀(jì)、投行同比高增，資管業(yè)務(wù)環(huán)比修復(fù)。收費類業(yè)務(wù)方面，25年前三季度公司實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)、投行和資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入23.81、11.71和9.73億元，同比分別+49.1%、+41.1%、-4.3%。25H1末公司客戶資金賬戶總數(shù)達(dá)313.9萬戶，較年初增長7.52%。2025前三季度A股市場ADT同比+107%，預(yù)計公司客戶數(shù)量延續(xù)增長。公司投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，截至Q3末公司完成IPO項目3單，規(guī)模排名行業(yè)第9；債券承銷總規(guī)模4472億元，同比+18.00%，市場排名第9。公司資管收入環(huán)比修復(fù)顯著，25Q3資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入3.72億元，環(huán)比+24.2%、同比+21%，截至25Q3末，東證資管、匯添富基金非貨AUM分別較年初+22%、+30%。
自營仍是公司業(yè)績增長主要驅(qū)動。資金類業(yè)務(wù)方面，25年前三季度公司實現(xiàn)利息凈收入和投資業(yè)務(wù)收入7.78、70.18億元，同比分別-15.1%和+57.8%。利息凈收入下滑主要系利息支出增加所致，截至25Q3公司融出資金356.45億元，較年初+27.1%，兩融市占率為1.5%，較年初持平。25Q3公司自營投資收益24.23億元，環(huán)比+1%、同比+ 25%。截至25Q3，公司TPL規(guī)模較年初+21.7%,其他權(quán)益工具投資較年初+ 40.6%。主因持有的非交易性股票及永續(xù)債規(guī)模增加。
資管業(yè)務(wù)為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，在權(quán)益市場穩(wěn)定上行和財富管理轉(zhuǎn)型的行業(yè)趨勢下，看好公司憑借大資管業(yè)務(wù)優(yōu)勢兌現(xiàn)長期成長。我們上調(diào)公司2025年歸母凈利潤至60.54億元，同比+ 80.7%，對應(yīng)10月30日收盤價A股/H股PB為1.17/ 0.79倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、市場大幅波動、經(jīng)營及業(yè)務(wù)風(fēng)險。
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