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事件：華大九天發(fā)布2025年三季報(bào)，25年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.05億元，同比增長(zhǎng)8.2%，歸母凈利潤(rùn)906萬元，同比下滑84.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)-2,216萬元，同比減虧1,141萬元。
　　營(yíng)收增速階段性放緩，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善。25年Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.03億元，同比增長(zhǎng)1.2%，相較前兩個(gè)季度有所放緩。公司仍處于產(chǎn)品矩陣的完善期，上半年成功推出了7款EDA核心工具。尤其地，在數(shù)字電路設(shè)計(jì)EDA領(lǐng)域，新推出了數(shù)字仿真驗(yàn)證工具Hima Sim、靜態(tài)時(shí)序分析簽核工具HimaTime、數(shù)字SoC電源完整性分析簽核工具Hima EMIR和數(shù)字芯片物理驗(yàn)證簽核工具Argus SoC等四款用于數(shù)字芯片仿真驗(yàn)證和簽核的核心EDA產(chǎn)品，產(chǎn)品種類已覆蓋數(shù)字電路設(shè)計(jì)主要工具的近80%。
　　高研發(fā)投入及部分非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)致利潤(rùn)短期承壓。公司前三季度歸母凈利潤(rùn)同比有較大幅度下滑，其中一個(gè)主要因素系計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助減少。報(bào)告期內(nèi)，公司“其他收益”項(xiàng)為0.88億元，較去年同期的1.37億元顯著下降，對(duì)表觀利潤(rùn)影響較大。同時(shí)，公司持續(xù)保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)5.57億元，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到69.2%，以支持其在數(shù)字EDA、先進(jìn)工藝等領(lǐng)域的技術(shù)追趕與產(chǎn)品迭代。
　　終止收購(gòu)芯和半導(dǎo)體，但產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略方向不變。報(bào)告期內(nèi)，公司公告終止對(duì)芯和半導(dǎo)體的收購(gòu)。該并購(gòu)原計(jì)劃助力公司進(jìn)一步構(gòu)建從芯片級(jí)到系統(tǒng)級(jí)的EDA解決方案。盡管此次收購(gòu)中止可能對(duì)公司快速補(bǔ)強(qiáng)系統(tǒng)級(jí)仿真能力造成一定延遲，但我們認(rèn)為，公司自主研發(fā)、合作開發(fā)和并購(gòu)整合相結(jié)合的模式并未改變。作為EDA龍頭企業(yè)，華大九天未來仍有望通過內(nèi)生外延方式，持續(xù)完善EDA全流程工具鏈。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)華大九天2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為14.23億元、17.77億元及22.14億元，歸母公司凈利潤(rùn)分別為1.44億元、2.5億元、3.56億元。考慮到公司作為國(guó)內(nèi)EDA龍頭企業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘高，公司自身技術(shù)、產(chǎn)品、客戶資源等方面積累深厚，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。