>> 銀河證券-中國汽研(601965)2025年三季報業(yè)績點評：Q3業(yè)績穩(wěn)健，產(chǎn)能先發(fā)布局迎L2強檢催化-251028
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
1711KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
石金漫,張淥荻 |
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事件:公司發(fā)布2025年三季度報告,2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.24億元，同比-1.14%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.66億元，同比+1.13%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.15億元，同比+3.149%。2025Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.14億元，同比+9.33%，環(huán)比+8.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.57億元，同比+0.14%，環(huán)比+11.70%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.25億元，同比-1.50%，環(huán)比+0.57%。
核心主業(yè)強韌勁帶動業(yè)績穩(wěn)健，精益化管控驅動毛利率顯著提升，研發(fā)投入持續(xù)加大。收入端，前三季度營收微降主要系主動退出部分盈利能力較弱的專用車業(yè)務，而核心的汽車技術服務業(yè)務實現(xiàn)收入27.49億元，同比+5.62%，彰顯主業(yè)韌性。盈利端，2025前三季度，公司毛利率為46.15%,同比+3.94pct，環(huán)比+0.78pct;Q3單季度毛利率為47.47%，同比+2.18pct,環(huán)比+2.28pct，Q3整體毛利率顯著提升，主要系公司將高效與精益化管控深化為企業(yè)內生動力，經(jīng)營質效持續(xù)提升。費用端，25Q3期間費用率20.20%,同比+0.08pct，環(huán)比-0.19pct，其中25Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為3.23%/7.27%/8.71%/0.99%，同比+0.08/+0.59/+2.50/+0.99pct,環(huán)比-0.19/+0.04/+2.85/+0.69pct。研發(fā)費用率增幅較快，主要系聚焦科技創(chuàng)新，圍繞核心技術突破、關鍵產(chǎn)品研發(fā)，持續(xù)打造高效技術研發(fā)創(chuàng)新體系。公司重點攻關新能源、智能網(wǎng)聯(lián)、車規(guī)級芯片等關鍵技術服務能力,形成核心競爭壁壘。
L2強標公開征求意見稿發(fā)布，智能化檢測需求有望擴容。9月17日，工信部公開對《智能網(wǎng)聯(lián)汽車組合駕駛輔助系統(tǒng)安全要求》強制性國家標準，向社會征求意見，征求意見稿明確規(guī)定了智能網(wǎng)聯(lián)汽車基礎單車道、基礎多車道、領航組合駕駛輔助系統(tǒng)的安全要求。征求意見稿明確描述了相應的檢驗與試驗方法，以杜絕非專業(yè)第三方針對組合駕駛輔助系統(tǒng)的相關測試。L2強標的逐步落地有望推動智能網(wǎng)聯(lián)汽車檢測行業(yè)空間顯著擴容,單車型檢測認證費用有望提升。
產(chǎn)能布局多點開花，華東總部基地、南方試驗場等項目推動產(chǎn)能升級，助力業(yè)績兌現(xiàn)。公司多個基地和試驗場取得重大進展，華東總部基地總投資超23億元，聚焦新能源、智能駕駛、通信軟件、零部件與材料的研發(fā)及測評，在蘇州建設了百余個行業(yè)先進試驗室，覆蓋從納米到整車的“材料-芯片-零部件-整車”全鏈條研發(fā)測試體系。南方試驗場已于2025年7月全面啟用，目前其飛行汽車機庫及起降廣場已投入使用,客戶已可正常開展飛行汽車相關的研發(fā)測試。南方試驗場由公司與中國質量認證中心聯(lián)合收購，是中國首個兼容傳統(tǒng)汽車和新能源智能網(wǎng)聯(lián)及無人駕駛測試汽車的試驗中心，主要包含高速環(huán)道、動態(tài)廣場、山路、越野路等19種測試道路。公司通過新基地的投產(chǎn)進一步部署全國主要汽車產(chǎn)業(yè)集群，有助于提升智能化檢測帶來的增量訂單的承接能力，支撐業(yè)績兌現(xiàn)。
投資建議:展望26、27年，公司成長性受益于以下三個方面: 1)國內新能源汽車產(chǎn)銷量的快速增長帶動三電系統(tǒng)、智駕系統(tǒng)等測試以及充電設施運維等技術服務需求的增長，帶動公司主業(yè)汽車檢測訂單向上;2)智能網(wǎng)聯(lián)汽車相關強檢標準加速落地，強檢項目的增加直接帶動檢測市場規(guī)模擴容;3）公司產(chǎn)能布局多點開花，華東總部基地、南方試驗場等項目推動產(chǎn)能升級，助力業(yè)績兌現(xiàn)。預計2025年-2027年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入53.88/64.03/75.69億元，實現(xiàn)歸母凈利潤10.95/13.24/15.95億元，EPS分別為1.09/1.32/1.59元/股,對應PE15.96x/13.20x/10.96x，維持“推薦”評級。
風險提示:政策落地不及預期的風險;新能源汽車滲透率不及預期的風險;技術升級不及預期的風險等。
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