>> 中航證券-東方電子(000682)電網(wǎng)數(shù)智化設(shè)備領(lǐng)先者，受益于新型電力系統(tǒng)改造-251027
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾帥,王卓亞 |
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聚焦電網(wǎng)智能化、自動化領(lǐng)域，智慧電網(wǎng)主業(yè)穩(wěn)步提升。
公司產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)“源團(tuán)荷儲”產(chǎn)業(yè)鏈、各電壓等級全覆蓋，聚焦智慧電網(wǎng)、智慧能源和智慧城市三大核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包括調(diào)度和云化業(yè)務(wù)、輸變電自動化、智能配用電、儲能及新能源、微電網(wǎng)、綜合能源及虛擬電廠等方面。2025Q1~3公司實(shí)現(xiàn)營收51.7億元、同比+11.50%，歸母凈利潤5.0億元、同比+17.5%，毛利率32.1%、同比-0.7pct，凈利率8.7%、同比+0.3pct,.智慧電網(wǎng)業(yè)務(wù)是公司營收和利潤增長的主要來源，2025H1收入26億元、同比+11.99%，毛利率34.2%、同比+1pct，包括智能配用電、調(diào)度及云化、輸變電自動化三大板塊。智能配用電板塊是智慧電國業(yè)務(wù)的核心，2025H1智能配用電板塊收入17.5億元(同比+12.896)、調(diào)度及云化板塊收入4.2億元《同比+12.29%)、輸變電自動化板塊收入4.3億元(同比+8.496)。智慧能源業(yè)務(wù)2025H1收入2.7億元、同比+17.59%，毛利率27.20%、同比-2.7pct，包括綜合能源及虛擬電廠、新能源及儲能等板塊。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及智能制造板塊屬于智慧城市業(yè)務(wù)，2025H1收入2.4億元、同比+11.19%，毛利率19.096、同比-1.2pct,
國內(nèi)市場是公司的經(jīng)營重心，貢獻(xiàn)主要的收入和利潤。2025H1海外市場收入2.3億元、同比+3.1%，毛利率25.1%%、同比-6.9pct,國內(nèi)市場收入29.1億元、同比+12.89%，毛利率33.7%、同比+1.lpct
配網(wǎng)數(shù)智化改造力度有望超前，公可配網(wǎng)產(chǎn)品市占率居前、技術(shù)積累深厚。
新能源發(fā)電出力具有隨機(jī)性、波動性等特點(diǎn)。隨著新能源裝機(jī)規(guī)模的快速增長，并于2025Q1超越火電裝機(jī)規(guī)模,輸變電網(wǎng)直面日漸增長的新能源消納壓力。電動車、充電樁、儲能、數(shù)據(jù)中心等新型負(fù)荷接入電網(wǎng)，以及分布式新能源的快速部署,使得配電阿正逐步由單純接收、分配電能給用戶的電力網(wǎng)絡(luò)，轉(zhuǎn)變?yōu)樵淳W(wǎng)荷儲融合互動、與上級電網(wǎng)靈活耦合的電力阿絡(luò)。終端電氣化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級等共同推動全社會用電需求的穩(wěn)步增長，電呵穩(wěn)定高效運(yùn)行的重要性提升。
傳統(tǒng)電網(wǎng)逐漸難以應(yīng)對電源側(cè)、用電側(cè)等環(huán)節(jié)的新變化,電網(wǎng)改造和升級的需求加速提升。據(jù)中電聯(lián)，2024年國內(nèi)電網(wǎng)工程投資完成額達(dá)6083億元、同比+15.3%6，近三年增速首次超過電源工程。2025年1~9月國內(nèi)電網(wǎng)工程投資完成額達(dá)4378億元、同比+9.9%，延續(xù)對電源I程投資完成額增速的領(lǐng)先。2025年國家電網(wǎng)的投資將首次超過6500億元，南方電網(wǎng)安排的固定資產(chǎn)投資再創(chuàng)歷史新高達(dá)1750億元。配電網(wǎng)作為電力系統(tǒng)的“毛細(xì)血管”，負(fù)責(zé)保障用電可靠性,面對的負(fù)荷主體和用電情況更復(fù)雜，智能化、數(shù)字化升級的需求更迫切。配電網(wǎng)升級改造的投資規(guī)模反而超過主網(wǎng)，比如國家電網(wǎng)在“十四五”期間配電網(wǎng)投資超1.2萬億元，占其電網(wǎng)總投資額的60%以上。
公司保持較高強(qiáng)度的研發(fā)投入，擁有高效的研發(fā)、運(yùn)維、銷售團(tuán)隊(duì)，在國內(nèi)外公司積累大量電力領(lǐng)域客戶，可靠的產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)增強(qiáng)了客戶粘性?；谂渚W(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢及多年深入?yún)⑴c的產(chǎn)業(yè)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，公司打造了融合數(shù)智多元方案的現(xiàn)代智慧配網(wǎng)產(chǎn)品和解決方案，以適應(yīng)新型電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型的需求。年初至今,在國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)的配網(wǎng)設(shè)備、數(shù)字化設(shè)備、計(jì)量產(chǎn)品等智能電網(wǎng)設(shè)備的公開招標(biāo)里，公司的中標(biāo)份額均排在前列。新一代調(diào)度系統(tǒng)應(yīng)用、集控站監(jiān)控系統(tǒng)、變電智能巡視等智能電網(wǎng)產(chǎn)品在多個省份取得突破。
◆智慧能源和智慧城市厚植技術(shù)并取得訂單突破，積極開拓海外業(yè)務(wù)公司自主創(chuàng)新研發(fā)的虛擬電廠技術(shù)以及相關(guān)業(yè)務(wù)已在國網(wǎng)、南網(wǎng)、發(fā)電集團(tuán)、能源集團(tuán)、城市級和園區(qū)級等多場景實(shí)用化落地應(yīng)用。公司設(shè)計(jì)并建設(shè)運(yùn)營的煙臺市數(shù)字化虛擬電廠項(xiàng)目,已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了常態(tài)化運(yùn)營,具有顯著的經(jīng)濟(jì)和社會效益。分布式光伏“四可”管理系統(tǒng)已取得國家電網(wǎng)區(qū)域訂單。承建的山東龍口港零碳碼頭建設(shè)項(xiàng)目融合了分布式光伏、儲能、充電樁、岸電及能碳管理系統(tǒng)，提供了可復(fù)制技術(shù)路徑。2025H1公司累計(jì)中標(biāo)約1.7GW的智慧光伏信息化總集項(xiàng)目。軌道交通業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，簽訂合同額過千萬元。客戶包括上海、成都等地的地鐵運(yùn)營商，市場的影響力持續(xù)擴(kuò)大。在海外市場,公司積極推進(jìn)國際零碳島嶼建設(shè)和推廣綠色低碳業(yè)務(wù),涵蓋了東南亞、中東、中亞、歐美、非洲、南美洲等市場。
◆投資建議
公司智能電網(wǎng)產(chǎn)品有望充分受益于國內(nèi)電網(wǎng)數(shù)智化改造升級。智慧能源、智慧城市等業(yè)務(wù)有望受益于雙碳轉(zhuǎn)型進(jìn)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。預(yù)計(jì)2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為8.4/10.3/11.9億元，EPS分別為0.62/0.77/0.89元/股，對應(yīng)當(dāng)前收盤價(10月27日)的PE分別為19.1/15.5/13.4倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示:
國內(nèi)電網(wǎng)改造投資規(guī)模和改造進(jìn)度不及預(yù)期，電網(wǎng)數(shù)智化設(shè)備領(lǐng)域競爭更加激烈，應(yīng)收賬款回款進(jìn)度不及預(yù)期，前期研發(fā)投入轉(zhuǎn)化不及時,原材料大幅漲價等。
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