>> 光大證券-博俊科技(300926)2025年三季報點評報告：3Q25利潤端超預(yù)期，看好業(yè)績持續(xù)增長前景-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大?。?/td>
| 706KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪昱婧,邢萍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
3Q25利潤端超預(yù)期：2025年前三季度公司總收入同比+42.4%至40.7億元（vs.約占我們原全年預(yù)測的69%），歸母凈利潤同比+70.5%至6.3億元（vs.約占我們原全年預(yù)測的78%）；其中，3Q25公司收入同比+37.2%/環(huán)比+10.7%至15.6億元，歸母凈利潤同比+102.1%/環(huán)比+35.1%至2.7億元。
3Q25毛利率同環(huán)比高增，費用率持續(xù)優(yōu)化：2025年前三季度公司毛利率同比+0.6pcts至27.0%，其中3Q25毛利率同比+4.8pcts/環(huán)比+4.2pcts至29.4%；2025年前三季度公司銷管研三費費用率同比-0.9pcts至6.3%（銷售/管理/研發(fā)費用率分別為0.2%/3.4%/2.7%），其中3Q25銷管研三費費用率同比-1.0pcts/環(huán)比+0.2pcts至6.2%（銷售費用率同比+0.1pcts/環(huán)比+0.1pcts至0.3%、管理費用率同比+0.1pcts/環(huán)比-0.2pcts至3.2%、研發(fā)費用率同比-1.2pcts/環(huán)比+0.2pcts至2.7%）。我們判斷，1）3Q25毛利率同環(huán)比增加主要受益于規(guī)模效應(yīng)提升、以及上游原材料價格下行；2）多款爆款車型放量驅(qū)動公司主業(yè)規(guī)模擴大、疊加費用端優(yōu)化，共同驅(qū)動公司利潤高速增長。
客戶/產(chǎn)能/技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)保障業(yè)績增長：我們看好公司：1）客戶優(yōu)勢：公司深度綁定國內(nèi)頭部新能源車企，公司在主要客戶理想/賽力斯/吉利/比亞迪均已實現(xiàn)品類拓展、并新開拓零跑/小鵬等客戶，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)、并有望持續(xù)拓寬。2）產(chǎn)能優(yōu)勢：截至3Q25末，公司在建工程同比+92%至7.67億元，公司加速全國性產(chǎn)能布局以匹配客戶需求；當(dāng)前公司已在昆山、常州、寧波、重慶、成都、西安、濟南、河北、廣東均設(shè)立子公司/生產(chǎn)基地，并分別于2025/1和2025/6在常州和金華成立生產(chǎn)基地，或加深與零跑、吉利等客戶的合作關(guān)系。3）技術(shù)優(yōu)勢：公司已實現(xiàn)車身工藝全面布局、白車身一站式解決方案或帶來量價齊升前景；一體化壓鑄方面，公司已購買多套2,500T-9,000T壓鑄島、并成功配套理想等客戶，部分減震塔和后地板項目已開始逐步量產(chǎn)，或有望開啟公司第二增長曲線。此外，公司積極涉足機器人領(lǐng)域，已與上海電氣開展聯(lián)合開展智能機器人定制化技術(shù)研發(fā)與落地應(yīng)用，看好公司車端主業(yè)賦能新領(lǐng)域前景。
維持“買入”評級：我們看好公司配套下游優(yōu)質(zhì)客戶/車型+多工藝布局驅(qū)動業(yè)績增長前景，上調(diào)2025E/2026E/2027E歸母凈利潤預(yù)測14%/24%/38%至9.2/11.6/13.9億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：核心客戶車型銷量不及預(yù)期、新建工廠產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、一體壓鑄推進程度不及預(yù)期、原材料價格波動風(fēng)險
|
|
