>> 中泰證券-順豐控股(002352)投入增加業(yè)績承壓，積極回購穩(wěn)定信心-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 271KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖,邵美玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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順豐控股于2025年10月30日發(fā)布2025年三季度報告：
2025年前三季度，公司營業(yè)收入為2252.61億元，同比+8.89%；歸母凈利潤為83.08億元，同比+9.07%；扣非歸母凈利潤為67.78億元，同比+0.52%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為194.15億元，同比-13.91%；基本每股收益為1.67元，同比+5.70%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為8.65%，同比+0.31個百分點。
2025年第三季度，公司營業(yè)收入為784.03億元，同比+8.21%，環(huán)比+1.81%；歸母凈利潤為25.71億元，同比-8.53%，環(huán)比-26.63%；扣非歸母凈利潤為22.27億元，同比-14.17%，環(huán)比-13.59%。
Q3件量增速領(lǐng)跑行業(yè)，速運物流業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長。分業(yè)務(wù)板塊來看：1）2025年Q3，公司速運物流業(yè)務(wù)收入同比+14.4%，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴大；業(yè)務(wù)量約為42.9億票，同比+33.4%，件量增速高于國內(nèi)快遞行業(yè)整體平均水平，市場份額穩(wěn)步提升。2）2025年Q3，公司供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入同比-5.3%，主要因國際貨運代理業(yè)務(wù)收入受海運價格較去年同期高位顯著回落影響；而國際快遞及跨境電商物流業(yè)務(wù)收入同比+27%，較上半年增長提速。
Q3毛利率同比承壓，費用率穩(wěn)中有降。2025年Q3，公司實現(xiàn)毛利97.9億元，同比-4.4%，毛利率同比-1.6個百分點至12.5%；期間費用合計67.9億元，同比+4.8%，期間費用率同比-0.3個百分點至8.7%，其中管理費用率同比基本持平，研發(fā)費用率同比-0.2個百分點，財務(wù)費用率同比-0.3個百分點，銷售費用率同比+0.2個百分點，主要因公司加強銷售人員隊伍建設(shè)，提升行業(yè)端到端供應(yīng)鏈和國際業(yè)務(wù)的市場拓展能力。源于公司積極主動的市場拓展策略與必要的長期戰(zhàn)略投入，2025年Q3盈利出現(xiàn)短期波動；展望后續(xù)，根據(jù)公司公告披露，公司管理層將致力于實現(xiàn)2025年Q4的歸母凈利潤同比基本持平，2025年年度歸母凈利潤同比保持穩(wěn)健增長。
調(diào)整回購方案，增加回購總額。根據(jù)公司公告：公司2025年第1期A股回購股份方案，回購股份資金總額由“不低于人民幣5億元且不超過人民幣10億元”調(diào)整為“不低于人民幣15億元且不超過人民幣30億元”，回購實施期限自2025年4月28日起至2026年10月29日止；除調(diào)整回購股份資金總額及延長實施期限外，2025年第1期A股回購股份方案的其他內(nèi)容不發(fā)生變化。
盈利預(yù)測與投資建議：結(jié)合公司前三季度經(jīng)營情況，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為111.63、127.43、147.95億元（原預(yù)測值分別為118.63、140.06、162.21億元），每股收益分別為2.22、2.53、2.94元，對應(yīng)10月30日收盤價的PE分別為18.5X/16.2/13.9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、惡性價格競爭風(fēng)險、降本增效不及預(yù)期風(fēng)險、需求拓展不及預(yù)期風(fēng)險、模型假設(shè)和測算誤差風(fēng)險、使用信息數(shù)據(jù)更新不及時風(fēng)險。
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