>> 太平洋證券-五糧液(000858)Q3主動調(diào)整致短期承壓，蓄力換擋靜待風(fēng)來-251031
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
大?。?/td>
| 581KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭夢婕,林?jǐn)⑾?/a> |
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事件：2025Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入609.45億元，同比增長10.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤215.11億元，同比-13.72%，扣非歸母凈利潤214.95億元，同比-13.44%。2025Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入81.74億元，同比-52.66%；歸母凈利潤20.19億元，同比-65.62%，扣非歸母凈利潤為20.15億元，同比-65.81%。公司順應(yīng)市場主動降速，并推出每10股派現(xiàn)25.78元（含稅）的中期利潤分配預(yù)案，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利100.07億元，對應(yīng)中期股息率為2.17%，重視投資者回報。
公司主動調(diào)整追求量價再平衡，輕裝上陣靜待復(fù)蘇。面對消費(fèi)需求的疲軟以及行業(yè)性的高庫存壓力，公司主動優(yōu)化渠道庫存、穩(wěn)定產(chǎn)品價格，不以追求短期業(yè)績向渠道盲目壓貨，雖短期拖累報表，但意在維護(hù)品牌長期價值。公司通過主動調(diào)控投放節(jié)奏，第八代五糧液在價格探底后批價已回升至820元/瓶左右并企穩(wěn)，同比下滑約110元，靜待渠道庫存逐步消化、動銷節(jié)奏平穩(wěn)回升后批價逐步上移。在新產(chǎn)品方面，公司于第三季度推出的戰(zhàn)略新品"29°五糧液·一見傾心"，以低度化、年輕化切入新消費(fèi)場景，上市兩個月銷售已突破億元，成功開辟"年輕化白酒"新賽道。截至2025Q3末公司合同負(fù)債96.5億元，同比/環(huán)比分別+21.9/-8.5億元，合同負(fù)債保持較高水位。
毛利率下滑拖累業(yè)績，費(fèi)用剛性仍存。2025Q1-3公司毛利率為74.9%，同比-2.1pct，其中2025Q3毛利率62.6%，同比-13.5pct，因高端酒需求不足導(dǎo)致競爭加劇以及渠道返利壓力影響，三季度毛利率大幅下滑。2025Q1-3稅金及附加/銷售/管理費(fèi)用率分別為15.0%/10.9%/3.8%，同比+0.6/-0.6/+0.2pct，其中2025Q3稅金及附加/銷售/管理費(fèi)用率分別為15.5%/15.1%/7.2%，同比+0.6/+1.1/+3.2pct，費(fèi)用率有所上升。2025Q1-3公司歸母凈利率為35.3%，同比-1.4pct，其中2025Q3歸母凈利率為24.7%，同比-9.3pct。2025Q3銷售收現(xiàn)71.4億元，同比-74.7%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-28.9億元，同比-117.7%。
投資建議：根據(jù)公司2025Q3業(yè)績以及近期動銷情況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測。預(yù)計2025-2027年收入增速分別為-15.0%/0.0%/4.0%，歸母凈利潤增速分別為-16.2%/2.0%/4.3%，EPS分別為6.88/7.01/7.32元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為17x/17x/16x，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示:食品安全風(fēng)險、渠道開拓不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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