>> 申萬宏源-金雷股份(300443)毛利率繼續(xù)提升，鑄件盈利彈性持續(xù)釋放-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大?。?/td>
| 680KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王藝儒,馬天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點(diǎn)：
三季報發(fā)布，業(yè)績基本符合市場預(yù)期。公司發(fā)布2025年三季度報告，前三季度實(shí)現(xiàn)營收21.19億元，同比+61.35%，歸母凈利潤3.05億元，同比+104.59%；單Q3實(shí)現(xiàn)營收8.36億元，同比+39.36%，歸母凈利1.17億元，同比+56.50%，業(yè)績基本符合市場預(yù)期。
毛利率繼續(xù)提升，鑄件盈利彈性持續(xù)釋放。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率24.63%，同比提升1.88pct，其中三季度實(shí)現(xiàn)毛利率26.41%，同/環(huán)比分別提升1.54pct/1.58pct；三季度公司營收增量主要是鑄件產(chǎn)品出貨量的增加，當(dāng)前國內(nèi)外風(fēng)電需求旺盛，海風(fēng)大型化提速，大兆瓦鑄件產(chǎn)能持續(xù)緊缺，隨著公司鑄件產(chǎn)品產(chǎn)能釋放，單位成本也快速下降，帶動公司毛利率持續(xù)提升。
自由鍛業(yè)務(wù)快速發(fā)展，高端傳動裝備打開市場空間。公司自由鍛件產(chǎn)品應(yīng)用于水電、船舶、工業(yè)鼓風(fēng)機(jī)、冶金設(shè)備、礦山機(jī)械等領(lǐng)域，近三年自由鍛業(yè)務(wù)營收復(fù)合增速達(dá)57%，且盈利能力強(qiáng)，后續(xù)有望繼續(xù)保持快速增長。同時公司加快布局高端傳動裝備產(chǎn)線，2023年公司設(shè)立全資子公司金雷傳動，進(jìn)軍軸承領(lǐng)域；公司全資子公司遼源市科學(xué)技術(shù)研究所有限公司具備生產(chǎn)PEEK材料軸瓦的能力；2025年公司又在蘇州投資建設(shè)滑動軸承生產(chǎn)線，擬從事齒輪箱軸承的供應(yīng)，預(yù)計年底將有產(chǎn)品產(chǎn)出，新產(chǎn)品有助于打開公司市場空間。
維持“買入”評級：考慮鍛件產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，以及高端傳動裝備業(yè)務(wù)前期研發(fā)投入費(fèi)用增加，我們下調(diào)了25-27年歸母凈利潤至4.47、6.52、7.58億元（原值4.98、6.93、8.11億元），對應(yīng)EPS分別為1.40、2.04、2.37元/股，對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為21、15、13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)電裝機(jī)量不及預(yù)期、鑄件產(chǎn)品單價及銷量不及預(yù)期、原材料價格上漲。
|
|
