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北京銀行披露2025年三季報(bào)，25Q1~3營(yíng)業(yè)收入、PPOP、歸母利潤(rùn)同比增速分別為-1.08%、-1.88%、0.26%，增速分別較25H1變動(dòng)-2.10pct、-1.94pct、-0.86pct。累計(jì)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)上，規(guī)模擴(kuò)張、中收增長(zhǎng)、撥備計(jì)提放緩形成正貢獻(xiàn)，凈息差收窄、其他非息負(fù)增和有效稅率上升形成主要負(fù)貢獻(xiàn)。從單季度業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)來(lái)看，25Q3其他非息對(duì)業(yè)績(jī)拖累加大，凈息差業(yè)績(jī)、成本、稅費(fèi)業(yè)績(jī)拖累有所緩解。
　　核心觀點(diǎn)：
　　亮點(diǎn)：（1）規(guī)模擴(kuò)張維持高增速。資產(chǎn)端，25Q3末公司總資產(chǎn)同比增速為21.48%，其中生息資產(chǎn)同比增長(zhǎng)19.28%，增速環(huán)比有所回落，但依舊處于較高位置，增量核心由金市部門(mén)支撐，25Q3單季度投資類資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張1022億元，TPL在債市利率上行環(huán)境下縮表，但公司配置戶或看準(zhǔn)季末債市調(diào)整期增配了大規(guī)模資產(chǎn)，尤其AC類資產(chǎn)Q3規(guī)模擴(kuò)張774億元，帶動(dòng)總體投資類資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)33.51%的高增速。25Q3末貸款同比增速為9.33%，環(huán)比下降0.95pct，結(jié)構(gòu)上公司聚焦科技金融、綠色金融、普惠金融等重點(diǎn)領(lǐng)域精準(zhǔn)發(fā)力，對(duì)公貸款實(shí)現(xiàn)21.79%的高增速，零售信貸增長(zhǎng)依舊偏弱。負(fù)債端，25Q3末公司存款同比增長(zhǎng)11.07%，高于貸款增速，但25Q3單季度存款為負(fù)增長(zhǎng)，或考慮到金市擴(kuò)表較快，公司同業(yè)負(fù)債擴(kuò)張保持高位，以實(shí)現(xiàn)資負(fù)兩端的匹配。（2）不良率下降，撥備覆蓋率上升，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。25Q3末貸款不良率1.29%，環(huán)比下降1bp，存量不良額率雙降。根據(jù)我們測(cè)算，公司25Q1~3測(cè)算不良生成率0.87%，較上半年下降8bp，同比下降7bp，新發(fā)不良趨勢(shì)同樣改善。25Q3末撥備覆蓋率195.79%，環(huán)比上升5bp，撥備安全墊有所夯實(shí)?？傮w資產(chǎn)質(zhì)量趨勢(shì)向好。（3）凈手續(xù)費(fèi)保持兩位數(shù)高增。25Q1~3公司凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長(zhǎng)16.92%，保持兩位數(shù)高增，表現(xiàn)好于同業(yè)，公司積極拓展財(cái)富業(yè)務(wù)，代銷個(gè)人理財(cái)規(guī)模增量超去年全年增量，有效支撐中收高增長(zhǎng)。
　　更多詳細(xì)圖表見(jiàn)正文。
　　關(guān)注：（1）其他非息收入負(fù)增拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2025Q3公司其他非息收入同比下降15.98%，增速較25H1下降11.49pct，Q3債市調(diào)整較多，TPL浮虧較多，且去年同期其他非息基數(shù)相對(duì)較高，公允價(jià)值變動(dòng)損益大幅負(fù)增，且根據(jù)公司披露的AC浮盈兌現(xiàn)數(shù)據(jù)，Q3相關(guān)兌現(xiàn)環(huán)比Q2有所放緩，這也為全年金市和利潤(rùn)擺布留有了一定空間。（2）測(cè)算單季度息差環(huán)比收窄。根據(jù)我們測(cè)算，公司25Q3單季度凈息差環(huán)比收窄4bp，主要是Q3單季度生息資產(chǎn)收益率下降12BP，計(jì)息負(fù)增成本率環(huán)比下降10bp，難以完全對(duì)沖資產(chǎn)端下行壓力。
　　投資建議：公司深耕北京，今年資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張有所提速，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，不良新生成改善，撥備覆蓋率回升，根據(jù)我們前期報(bào)告《AH股銀行資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)估（2025H1）》中的邏輯，公司當(dāng)前估值依舊明顯低于實(shí)際超額撥備利潤(rùn)倍數(shù)對(duì)應(yīng)的估值中樞，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)股息率為5.69%，位于A股上市銀行前列，配置價(jià)值凸顯，建議積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；宏觀政策力度不及預(yù)期；存款競(jìng)爭(zhēng)加劇。